3Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q21 业绩：前三季度收入5.84 亿元，同比增长83.90%；归母净利润0.55 亿元，同比增长70.92%，扣非净利润0.30 亿元，同比增长72.38%，业绩符合我们预期。单季度来看，3Q21 公司单季度收入2.53 亿元，同比增长57.41%，归母净利润0.38 亿元，同比下降2.18%，扣非净利润0.29 亿元，同比增长9.25%。

    　　收入保持较高增速，低毛利项目占比有所提高。公司延续了业务高速扩张的趋势，连续四个季度收入增速超过50%，特种领域持续贡献业绩的同时，今年在应急、农业等领域也取得突破。毛利率方面，前三季度毛利率47.52%，同比-6.57ppt，其中3Q21 单季度毛利率为48.40%，环比（2Q21）+1.30ppt，同比-8.36ppt，我们认为，公司毛利率降低，主要系因业务规模扩张、订单层级变高、体量变大带来交付与实施内容的多样化，因而产生了额外的硬件采购、软件外协开发成本。

    　　研发维持高投入，关注新产品进展。费用方面，3Q21 单季度公司销售费用率9.32%，同比-2.01ppt，管理费用率9.33%，同比-2.57ppt，研发费用率12.37%，同比+1.69ppt，前三季度公司研发投入合计0.78 亿元，同比+56.57%，公司在研发上保持较高投入增速，持续推进基础数字地球产品及数字地球行业应用的研发，根据公司官网披露，新一代数字地球基础平台产品GEOVIS 6 有望于近期发布。净利率方面，公司前三季度归母净利率为9.37%，同比下降0.71ppt。

    　　发展趋势

    　　迈向产品生态化、产业集团化的空天大数据应用龙头。产品层面，1）公司不断将北斗能力引入自身数字地球产品矩阵，打造高分与北斗相融合的时空数据框架；2）面向开发者打造了数字地球低代码开发平台与基于游戏引擎的视景仿真引擎；3）推出了GEOVIS Online 在线服务平台，试水C 端应用。组织层面，公司报告期内持续实施多项产业并购和业务整合，1）在新疆新设中科天极发展一带一路业务；2）控股维天信整合气象业务；3）收购中科特思完善产业链布局等，初步形成集团化发展态势。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2022 年45.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和83.03 元目标价，对应55.0 倍2022 年市盈率，较当前股价有20.2%的上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争加剧；市场拓展放缓；利润水平承压。