事件：

    　　公司发布《2021 年第三季度报告》，前三季度实现收入5.84 亿，同比增长83.90%；实现归母净利润5466 万，同比增长70.92%。实现扣非后归母净利润净利润3045 万，同比增长72.38%。

    　　评论：

    　　1、前三季度收入快速增长，特种领域及民用领域共同发力。

    　　期内公司收入高速增长，公司在第三季度单季度实现收入2.53 亿，同比增长57.41%；实现归母净利润3789 万，同比下降2.18%；实现扣非归母净利润2903 万，同比增长9.25%。公司收入保持快速增长，结合半年报情况来看，主要系公司在手订单充足，累计在执行项目较同期增加，特种行业市场及民用行业市场同步增长。我们认为，公司在特种行业市场地位稳固，受益于国家对国防现代化建设的持续投入。而在民用市场，公司通过加大市场投入、进一步拓展数字地球民用行业和区域应用，市场占有率逐步提升，截至报告期末，公司控股企业5 家，参股企业5 家，已初步形成覆盖农业、气象、海洋、交通、应急等重点领域的集团化发展态势，民用业务为公司快速增长提供进一步支撑，看好公司业绩增长前景。

    　　2、三季度毛利率有所下滑，研发投入保持高增长。

    　　第三季度，公司延续了二季度出现的毛利率下滑情况，前三季度销售毛利率同比下降6.57pct 至47.52%，主要是期内公司存在规模较大、周期较长项目所致。

    　　而在期间费用方面，公司整体费用率相对稳定。前三季度公司发生销售费用（6498 万，+51%）；管理费用（6402 万，+63%），主要是期内确认股票激励摊销费用所致；财务费用（-743 万，-1263%）；研发费用（7821 万，+57%），主要是公司提升产品竞争力，持续加大GEOVIS 6 数字地球等产品研发投入所致。四项费用率合计下降7.64pct，帮助公司净利润率持续提升。公司三季度单季出现利润下滑，主要是毛利率下降同时研发投入较大导致。我们认为，随着前期项目逐步验收确认，公司毛利率有望得到修复。

    　　3、数字地球行业高速发展，公司技术优势明显。

    　　公司是国内数字地球行业的先行者，也是国内数字地球平台应用落地的重要推动者。随着“北斗+”、“高分+”等新应用不断涌现，将空天信息融为一体的“数字地球”技术不断升级，将打造时空双重维度的新基建。公司基于10 余年来在特种领域的应用需求理解和技术储备，积累了丰富的特种领域系统项目开发的知识库，同时积极拓展民用市场，目前，已在农业、气象、海洋、交通、应急等专业领域得到应用，以及石油、电力、燃气等众多企业实现应用。公司依托自身积累的技术优势，研发优势，股东优势及机制优势，有望稳固自身行业地位，享受行业发展带来的长期红利。

    　　4、业绩预测。

    　　预测2021-2023 年公司归母净利润分别为2.16 亿、3.23 亿和4.76 亿元，对应估值70/47/32 倍，给予“强烈推荐-A”评级！

    　　风险提示：国防订单和收入确认波动，民品市场开拓不达预期。