1Q22 业绩符合我们预期

    公司公布1Q22 业绩：实现营业收入1.45 亿元，YoY +44.79%；归母净利润-0.01 亿元，扣非净利润-0.15 亿元，业绩符合我们预期。

    发展趋势

    集团化战略持续推进，毛利率稳中有升。1）公司一季度营业收入同比增长44.79%，主要得益于公司特种和通用领域持续获取订单，各子公司深入开拓细分市场，在多个下游方向取得增长。2021 年公司完成了星图空间、星图地球、星图防务、星图测控、星图维天信和星图智慧等子公司的筹建，集团化战略取得初步成效。2）毛利率方面，1Q22 公司毛利率48.92%，YoY+2.65ppt，反映公司业务结构中高毛利项目占比有所提升。

    持续增加研发投入强度，一季度亏损同比收窄。1）费用方面，公司1Q22销售费用率17.80%，YoY -2.22ppt；管理费用率19.22%，YoY +0.68ppt，研发费用率23.32%，YoY +3.42ppt，在研发投入上保持较高投入强度，研发费用绝对金额同比增加69.62%。2）本期获得政府补助较多，其他收益同比增114.01%至0.15 亿元，营业外收入0.12 亿元。净利率方面，受上述因素综合作用，公司1Q22 净利率-0.67%，YoY +4.00ppt，亏损幅度同比显著收窄。3）公司持续推进基础数字地球产品GEOVIS 6 的开发，并基于此打造时空数据库、大数据共享平台、数据智能处理和解译平台、数据可视化平台等相关产品，构建数字地球产品生态圈。

    募投项目获得审批通过，推动业务从线下到线上转换。公司募投项目于2022 年4 月6 日获得上交所审核通过，计划向特定对象发行股票募集资金不超过15.50 亿元，用于GEOVIS Online 在线数字地球建设项目和补充流动资金。GEOVIS Online 在线数字地球建设项目包含GEOVIS Online 研发中心建设、智能数据工厂建设和在线数字地球研发三方面内容。我们认为，公司GEOVIS Online 产品直接对标Google Earth，项目建成后能够向C 端市场提供及时、高效的在线数字地球服务，助力公司业务从线下交付模式向线上运营模式的转型升级，有望成为新的业绩增长极。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年37.5倍/26.3 倍市盈率。

    维持跑赢行业评级和83.03 元目标价，对应55.0 倍2022 年市盈率和38.5倍2023 年市盈率，较当前股价有46.4%的上行空间。

    风险

    行业竞争加剧；外协成本增加；政府补贴减少。