事件：公司10 月26 日发布了2022 年三季报，前三季度实现营收8.3 亿元，YoY+41.8%；实现归母净利润0.7 亿元，YoY+30.3%；扣非归母净利润0.3 亿元，YoY+5.8%。公司业绩整体符合市场预期。公司收入增长主要受益于业务规模的扩大，我们综合点评如下：

    单季度业绩持续向好；净利率略有上升。单季度看，公司：1）1Q22~3Q22分别实现营收1.5 亿元（YoY+44.8%）、3.0 亿元（YoY+32.0%）、3.8 亿元（YoY+49.6%）；1Q22~3Q22 分别实现归母净利润-0.01 亿元（去年同期-0.05亿元）、0.24 亿元（YoY+10.2%）、0.5 亿元（YoY+28.2%）。单季度业绩持续向好，3Q22 收入及业绩增幅均较高。2）3Q22 毛利率为51.4%，同比提升3.0ppt；净利率为17.4%，同比提升0.43ppt。前三季度综合毛利率为49.9%，同比提升2.37ppt；净利率为11.4%，同比提升0.14ppt。

    研发投入持续加大；线上/线下产品业务场景不断拓展。公司2022 年前三季度期间费用率36.6%，同比增加2.34ppt。其中：1）销售费用率11.0%，同比减少0.17ppt；销售费用0.9 亿元，同比增加39.7%；2）管理费用率11.5%，同比增加0.50ppt；管理费用0.9 亿元，同比增加48.3%；3）研发费用率16.6%，同比增加3.16ppt；研发费用1.4 亿元，同比增加75.2%。公司加强原始创新、持续加大研发投入，不但实现线下产品业务场景拓展，同时通过GEOVIS Earth系列产品研发实现了线上业务拓展。研发投入效果显著；4）财务费用率-2.4%，去年同期-1.3%。2022 年7 月，公司完成定增，募资15.33 亿元用于GEOVISOnline 在线数字地球项目建设，助力公司业务从线下交付模式向线上运营模式的拓展。公司持续进行业务模式创新和市场拓展，发展不断向好。

    应收/存货/合同负债增长较多，或反映下游需求景气。截至3Q22 末，公司：

    1）应收账款及票据9.4 亿元，较年初增加55.2%；2）预付款项0.9 亿元，较年初增加10.9%；3）存货2.2 亿元，较年初增加29.3%；4）合同负债1.8 亿元，较年初增加172%；5）经营活动净现金流-3.4 亿元，去年同期-1.9 亿元，主要是公司业务规模扩大带来的采购增加导致。

    投资建议：公司集团化布局效果显著，聚焦特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块业务，已初步构建了云、边、端一体化服务体系，同时依托已有技术向民用大众用户领域迈进，线上线下业务拓展良好。我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别为3.03 亿元、4.28 亿元、5.95亿元，当前股价对应2022~2024 年PE 为54x/38x/27x。维持“推荐”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；订单增长不及预期等。