事件：2023年10 月26 日，中科星图披露2023 年三季报。公司前三季度实现收入13.99 亿元，同比增长69.11%；实现归母净利润1.03 亿元，同比增长44.77%；实现扣非归母净利润0.56 亿元，同比增长74.10%。

    　　公司单三季度实现收入6.77 亿元，同比增长79.00%；实现归母净利润0.68 亿元，同比增长39.58%；实现扣非归母净利润0.45 亿元，同比增长49.25%。

    　　点评：

    　　公司研发费用保持高增。公司三季度业绩亮眼，营收表现超预期。从毛利角度看，公司前三季度销售毛利率48.80%，同比下降1.09pct，但仍保持在正常区间内。从费用角度看，公司保持了研发费用的高速增长，Q3公司产生研发费用1.04 亿元，同比增长48.99%，主要系公司持续加大对其第二增长曲线GEOVIS Online 及星图智脑等产品的研发投入所致。公司三季度销售/管理/研发费用率为6.91%/7.41%/15.37%，同比下降2.01/1.93/0.46pct，主要系公司收入规模快速扩大，规模效应提升。

    　　测运控、气象生态业务对业绩增长贡献较大。公司前三季度收入占比最大的业务板块仍为特种，其实现营收4.65 亿元，同比增长35%；测运控及气象生态业务对全年业绩增长的贡献较为明显，其分别实现营收1.21和2.47 亿元，同比增长103%和120%。智慧政府业务占比保持稳定，前三季度实现营收4.00 亿元，同比增长69%。分项业务高速增长体现了公司集团化“赛马”战略成效显著，后续子公司星图测控、星图维天信等有望加强资本市场融资运作，从而持续推进产品的研发迭代。

    　　万亿国债增发或将利好公司应急、水利、农业板块业务。十四届全国人大常委会第六次会议上明确了中央财政将在今年四季度增发2023 年国债1 万亿元，资金将用于防洪治理、自然灾害应急工程、受灾地区高标准农田建设等。公司的GEOVIS 6 数字地球数据云平台和智慧应用中台能够为农业、应急、水利等行业提供时空大数据的分析和治理服务，预计万亿国债下发后，公司农业、应急、水利行业的下游客户项目预算或将得到保障，有利于公司后续业务拓展。

    　　投资建议：给予“买入”评级。预计2023 年-2025 年公司实现收入23.03/33.15/46.72 亿元，同比增长46.1%/43.0%/40.9%；实现归母净利润3.44/4.89/6.92 亿元，同比增长41.7%/42.0%/41.6%。

    　　风险提示：业务推广不及预期；行业竞争加剧。