营收利润持续高 增，看好BaaS模式拓展公司2022 3Q 营收8.27 亿元，同比增长42%；归母净利润0.71 亿元，同比增长30%。公司2023 Q3 营收6.77 亿元，同比增长79%；归母净利润0.68亿元，同比增长40%。

    营收的同比增长，主要由于集团化发展的推动下，实现了对各细分市场的渗透，进而扩大业务规模：航天测运控、气象生态、线上业务均实现同比翻倍以上增长；智慧政府、企业能源实现50%以上同比增长；特种行业占比最高，实现稳定30%以上同比增长。

    净利润的同比增长，主要由于1）收入增长；2）销售、研发、管理费用的严格控制。

    展望未来，公司的智脑引擎可通过为下游客户提供云端遥感数据处理、计算服务BaaS（Brain as a Service）以及搭配的今日影像、数字地球等产品，形成稳定的现金流并将公司的估值体系进行重塑。截止9 月30 日，公司已获得个人开发者1.66 万、认证企业用户1.2 万、开发9863 个生态应用，累计触达1517 万用户，面向开发者实现1313 万元。

    水利产业获利好，子公司有望受益

    2023 年10 月20 日，全国人大明确中央财政将在今年四季度增发2023 年国债10000 亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。我们认为，自然资源中，尤其水利方面有望得到重大刺激。公司子公司星图亿水，主要业务为面向七大流域管理机构及各省市水里管理部门，提供涉水信息化相关的技术咨询、系统建设、空天数据等服务，目前已在江西省、湖北省、广东省、广西省、山东省等各地开展水利信息化项目建设。

    投资建议

    我们预计公司2023-2025 年分别实现收入23.84/34.87/49.45（前值23.88/34.97/49.69）亿元，同比增长51.4%/46.5%/41.8%；实现归母净利润3.07/4.41/6.28（前值3.09/4.47/6.39）亿元，同比增长26.3%/43.9%/42.3%,维持“买入”评级。

    风险提示

    1）研发落地不及预期；2）政策刺激不及预期；3）下游需求不及预期。