本文着重分析亚辉龙的成长历程和未来空间，1）从自身免疫检测领域向化学发光平台赛道升级，2）依托创新项目在装机规模和终端层次上跻身第一梯队，3）通过科研创新项目和高质量标准提升试剂份额，4）致力于不断通过新技术解决临床未满足需求。

    　　伴随临床发展和诊断需求升级，亚辉龙通过自免定量检测，以“创新药”模式开发创新项目推动自身免疫学科发展，匠心独具切入化学发光赛道。自身免疫疾病诊断方法历经三代演变，唯有化学发光能满足定量化诊断需求。叠加最重要的临床科室—风湿免疫科加速扩容与收费方式省际统一，化学发光法有望加速渗透。亚辉龙在自身免疫检测方法升级过程中，以“创新药”模式开发新检测项目，重新定义自身免疫检测标准，推动学科发展，已成为自身免疫化学发光检测的全球领先者，超越原有的自免诊断领域国内外竞争对手，升级成为全品类的化学发光平台型企业。

    　　化学发光未来格局将由头部企业在二三级医院内主导，亚辉龙依托独家自免在二三级医院迅速完成装机，跻身第一梯队，有望最大受益进口替代。化学发光主要市场集中于二三级医院，进口销售额占比超过70%，国产正处于装机期，未来化学发光领域内竞争将成为头部企业全方位的竞争，亚辉龙依托独家自免检测快速装机，跻身第一梯队，有望最大受益进口替代。

    　　亚辉龙通过科研创新项目、制定本土标准和高试剂质量抢占主流诊断份额，单产有望不断提升。自免检测量目前仅占存量市场化学发光检测量的2%，提升单产需要其他大类项目试剂放量。亚辉龙延续自免检测打法，通过科研创新项目、制定本土标准、高试剂质量抢占主流份额，设备单产不断提升。

    　　致力于不断通过新技术解决临床未满足需求，逐步形成多个增长点。在现有平台基础上，亚辉龙瞄准未满足需求，持续开发创新检测项目及流水线。在全新一代技术开发上，亚辉龙布局微流控及纳米孔等，向IVD 全行业进发。

    　　新冠抗体研发响应迅速，趁势加速国际市场开拓。面对新冠疫情，公司快速开发抗体化学发光检测试剂，并拿到出口资质，助力公司打开国际市场。

    　　盈利预测及估值定价：预计公司未来三年净利润3.18，4.88，7.59 亿元，参考可比公司PE 估值及绝对估值，给予对应合理市值区间127-143 亿。

    　　风险提示：新产品开发风险、技术人才流失风险、经销商管理风险等。