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公司发布2023 年中报,上半年实现营收10.75 亿元(yoy-54.00%,下同),实现归母净利润1.42 亿元(yoy-78.74%),实现扣非归母净利润1.28 亿元(yoy-78.98%)。2023 年Q2 实现营业收入4.15 亿元(yoy-57.09%),实现归母净利润6029 万元(yoy-60.93%),实现扣非归母净利润4498 万元(yoy-55.12%)。
非新冠产品业绩表现亮眼,流水线装机有望助力试剂放量
2023 年H1 公司实现营收10.75 亿元(yoy-54.00%),主要为新冠业务收入下降(yoy-80.94%)。受益于国内常规诊疗量恢复和海外新冠销售渠道的拓展,公司非新冠业务表现亮眼,实现营收7.28 亿元(yoy+40.60%),其中国内非新冠自产营收4.82 亿元(yoy+50.86%),海外非新冠自产营收6704 万元(yoy+62.11%)。2023 年H1 公司化学发光新增装机超1290 台,累计装机超7850 台,流水线累计装机69 条。未来随着装机量持续提升,有望带动试剂放量。
重视研发投入,布局新技术平台
2023 年H1 公司销售费用为1.73 亿元(yoy-50.57%),主要为新冠产品需求下降,该业务市场开拓和人员薪酬减少所致。受子公司昭蓝生物、南京亚辉龙合并报表影响, 公司管理费用有一定增长, 为0.85 亿元(yoy+4.16%)。同时公司不断加大研发投入,布局重磅新品和提高上游原材料自产率。2023 年H1 研发投入1.43 亿元(yoy+7.58%),占非新冠产品营收比例为19.62%,其中在新技术平台(包含生化、原材料等)上研发投入5787 万元(yoy+37.40%),同时研发人员数达609 人(yoy+33.55%)。
盈利预测、估值与评级
基于新冠抗原产品基数问题,我们预计公司2023-25年收入分别为19.62/21.70/25.55亿元,对应增速分别为-50.72%/10.61%/17.73%,归母净利润分别为3.56/5.00/6.79亿元,对应增速-64.85%/40.39%/35.86%,EPS分别为0.63/0.88/1.19元/股,对应PE为26/19/14X。鉴于公司化学发光仪器装机表现亮眼,未来随着常规诊疗量恢复和特色项目入院,有望带动试剂放量参考可比公司估值,我们给予公司24年30.9倍PE,对应目标价27.2元,维持“买入”评级。
风险提示:国内区域集采风险、新冠抗原试剂营收不可持续风险、海外市场推广风险。