事件：

    　　公司发布2023 年三季报，2023 年1-9 月实现营收15.45 亿元（yoy-50.63%，下同），实现归母净利润2.85 亿元（yoy-67.36%），实现扣非归母净利润1.75 亿元（yoy-78.76%）。2023 年Q3 实现营收4.70 亿元（yoy-40.66%），实现归母净利润1.43 亿元（yoy-30.85%），实现扣非归母净利润0.46 亿元（yoy-78.14%）。

    　　核心发光产品业绩超预期

    　　2023 年前三季度公司实现营收15.45 亿元（yoy-50.63%），业绩下滑主要受去年新冠检测业务高基数影响，2023 年前三季度公司新冠检测营收仅为3.37 亿元（yoy-85.10%）。若剔除新冠业务影响，公司核心业务仍保持较高增长，2023 年前三季度公司自产非新冠业务营收9.18 亿元（ yoy+47.91% ）， 其中自产化学发光业务实现营收8.03 亿元（yoy+48.44%）。随着公司销售渠道的拓展，新增装机数表现亮眼，2023 年前三季度公司自产化学发光仪器新增装机超1500 台（不含iStar500 机型），累计装机超7860 台，流水线累计装机77 条。未来随着新增装机进入临床应用，有望带动试剂放量。

    　　重视研发投入，新产品陆续获证。

    　　公司重视研发创新，布局重磅新品。2023 年前三季度研发投入为2.22 亿元（yoy+20.27%），占营收比例为14.36%（yoy+8.46pp）。今年9 月公司陆续取得全自动样品处理系统 iTLA mini、高敏肌钙蛋白I 测定试剂盒（化学发光法）等相关证书，持续丰富公司产品布局，未来有望提升公司产品间协同作用。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　基于新冠抗原产品基数问题，我们调整公司2023-2025年收入分别为19.62/21.70/25.55亿元，对应增速分别为-50.72%/10.61%/17.73%，净利润分别为3.56/5.01/6.79亿元（原值为3.92/5.48/7.04亿元），对应增速-64.85%/40.87%/35.48%，EPS分别为0.63/0.88/1.20元/股。鉴于公司化学发光仪器装机表现亮眼，未来有望带动试剂放量。参考可比公司估值，我们给予公司24年29倍PE，对应目标价25.59元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内区域集采风险、新冠抗原试剂营收不可持续风险、海外市场推广风险。