亚辉龙创立于2008 年，是一家主要从事体外诊断领域（IVD）产品的研发、生产、销售和服务的研发与制造型企业。公司产品涵盖自身免疫、感染免疫、生殖健康、肝病检测、呼吸道检测等业务领域，产品在国内三甲医院覆盖率超过66%。

    公司自免等特色项目处于行业领先地位。亚辉龙的自身免疫疾病检测整体解决方案已非常完善，既符合 DRGs（诊断相关分组）的要求，又可满足不同临床场景的多样化需求，如：疾病早期自身抗体筛查需求、多项联检助力精准诊断需求、单项定量检测检测疗效需求。从2018 年-2023 年NCRC（原CRDC）室间质评数据分析来看，亚辉龙近年来的发展速度可用“突飞猛进”来形容，磷脂项目从2018 年的30%+攀升到2023 年的60%+，自免糖项目2022、2023 占比均在60%以上，在自身抗体化学发光领域处于领先地位。

    公司近年高速发展，近5 年归母净利润CAGR 达56.58%。公司营收从2018年7.29 亿元增加到2023 年20.43 亿元，5 年CAGR 为22.90%，归母净利润从2018 年0.38 亿元增加到2023 年3.58 亿元，5 年CAGR 为56.58%。

    2023 年公司非新冠自产业务主营业务收入13.24 亿元，同比增长46.46%，其中非新冠自产化学发光业务主营业务收入11.67 亿元，同比增长49.89%。

    根据沙利文报告预计，2025 年中国IVD 市场规模约为 2198 亿元，2020-2025 年均复合增长率达 15.38%，且比整体医疗器械市场的增速更快，预计体外诊断占中国总医疗器械市场的份额将从2020 年的 14.7%增长到2025 年的 17.9%。

    海外加速开拓，国内外共振协同发展。在立足于国内市场的同时，亚辉龙积极开拓国际市场，产品远销欧美，覆盖近110 个国家和地区，得到了全球客户的青睐和认可。

    盈利预测。我们预计公司24-25 年EPS 分别为0.85、1.11 元，归母净利润增速分别为34.7%、30.8%，参考可比公司估值，考虑公司所处化学发光行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2024 年28-35 倍PE，对应合理价值区间23.78-29.72 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。行业政策变动及集采导致出厂价降幅过大风险，海外布局及收入不及预期，估值波动风险。