公司发布2020 年报及2021 年一季报：（1）2020 年公司实现营收56万元、研发投入1.78 亿元（YoY+9.88%）、归母净利润-3.11 亿元、扣非归母净利润-3.57 亿元；（2）2021 年一季度，公司实现收入0.37 亿元、研发投入0.37 亿元（YoY-29.30%）、归母净利润-0.44 亿元、扣非归母净利润-0.63 亿元，伏美替尼商业化带来营收快速提升。

    伏美替尼顺利获批，临床应用持续拓展。21 年3 月，伏美替尼二线治疗EGFRm+ NSCLC 获批上市，公司正式开启商业化新篇章。一线治疗的III 期临床已于2019 年底完成全部患者的入组，预计21 年下半年数据揭盲，并有望于22 年获批，进度处于第一梯队；辅助治疗已启动III 期临床试验；20 外显子插入的Ib 期临床试验也顺利推进中。公司也开展了多项针对研究者发起的临床试验，包括联合安罗替尼一线治疗、新辅助治疗、联合贝伐珠单抗治疗EGFR 罕见突变等研究。

    商业化团队搭建完成，助力伏美替尼迅速放量。目前公司已经组建了约350 人的营销团队，可以覆盖全国30 个省市、700 余家医院、约180 家DTP 药房，将帮助伏美替尼销售迅速放量。

    早期在研产品顺利推进，在研管线不断丰富。公司重点推进在研产品KRAS G12C 抑制剂、KRAS G12D 抑制剂、第四代EGFR-TKI、RET抑制剂和SOS1 抑制剂等临床急需靶向抗癌药物的研发，其中KRASG12C 抑制剂及RET 抑制剂预计将于2022 年申报IND。

    估值与投资建议。我们采用DCF 方法对公司进行估值，预计3%的永续增长率，给予公司8.37%的WACC，得到公司合理价值45.61 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。伏美替尼一线临床进展不及预期；伏美替尼辅助治疗不及预期；临床前药物研发推进不及预期，伏美替尼未能纳入医保。