事件：2026 年4 月22 日，艾力斯发布2025 年度及2026 年一季度业绩报告，2025 年全年公司实现营业收入51.87 亿元（+46%），其中伏美替尼销售51.2亿元；归母净利润21.89 亿元（+53%）；扣非归母净利润20.22 亿元（+49%）;经营性现金流23.23 亿元。2026Q1 单季度公司实现营业收入15.84 亿元（+44%）；其中伏美替尼销售14.98 亿元，归母净利润6.36 亿元（+55%）；扣非归母净利润6.33 亿元（ +60%） ; 经营性现金流5.54 亿元。

    　　伏美替尼持续放量，新适应症获批。2025 年全年公司收入和净利润分别增长46%、53%；2026Q1 单季度延续增长趋势，收入和净利润分别增长44%、55%，业绩快速增长得益于伏美替尼商业化放量， 2025 年伏美替尼销售突破50 亿，2026Q1 单季度销售接近15 亿，作为核心大单品地位稳固。2025 年医保谈判中，伏美替尼一线、二线适应症均成功续约国家医保目录，覆盖患者群体持续扩大；同时一线治疗占比逐渐提升，患者用药周期延长，带动销售快速增长。

    　　2026 年2 月，伏美替尼针对EGFR 20 外显子插入突变NSCLC 二线治疗适应症获NMPA 批准上市，将进一步贡献业绩增量。

    　　戈来雷塞、普拉替尼医保落地，形成协同效应。2026 年戈来雷塞、普拉替尼两款产品首次纳入医保目录，与伏美替尼在肺癌治疗领域协同放量，2026Q1戈来雷塞和普拉替尼分别实现0.62 亿元、0.24 亿元销售，合计贡献收入接近亿元水平；其中普拉替尼2026 年起逐步转为国内生产，实现从原料药到制剂的全流程本地化，有效降低供应成本，助力医保放量；未来两款产品在医保的加持下，有望为公司打开第二增长曲线。

    　　内生外延双轮驱动，研发管线快速扩张。公司通过内生外延战略加速扩张在研管线，实现EGFR 突变NSCLC 领域全靶点覆盖。海外与Arrivent 合作，共同推进伏美替尼针对EGFR 20 外显子插入突变、EGFR PACC 突变NSCLC一线治疗全球Ⅲ期临床，国内由加科思引进的戈来雷塞、SHP2 抑制剂联合用于KRAS G12C 突变NSCLC 一线治疗Ⅲ期临床顺利推进。大分子方面，公司自主研发的ADC 项目预计2026 下半年中美同步IND 申报，构建多元化创新产品矩阵。

    　　投资建议：艾力斯作为肺癌小分子靶向治疗领域的龙头企业，其核心产品伏美替尼快速放量，商业化稳步推进；同时公司加强BD 合作，持续引入重磅品种，发挥协同效应驱动业绩增长。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为26.35/30.95/36.19 亿元，同比增长20.35%/17.46%/16.93%，当前股价对应2026-2028 年PE 16.7/14.2/12.2 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产品商业化不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；研发管线进展不及预期的风险；出海进展不及预期的风险。