事件:

    　　2026 年4 月23 日艾力斯发布公告：2025 年公司实现收入为51.87 亿元，同比增长45.80%，主要系核心产品伏美替尼片销售持续放量（实现收入51.20 亿元）；归母净利润为21.89 亿元，同比增长53.10%，扣非归母净利润为20.22 亿元，同比增长48.54%。2026Q1 公司实现营业收入15.84 亿元，同比增长44.19%；归母净利润6.36 亿元，同比增长54.94%；扣非归母净利润6.33 亿元，同比59.86%

    　　投资要点:

    　　公司2025 年毛利率维持稳定，净利率呈增长趋势；2025 年期间费用增长，但费用率逐渐走低，主要原因系公司收入增长。

    　　核心产品伏美替尼（商品名：艾弗沙）是第三代EGFR-TKI，国内3 项适应症已上市；5 项临床处于3 期阶段，包括EGFR 敏感突变的NSCLC 辅助治疗、EGFR 敏感突变阳性的非鳞NSCLC 伴脑转移治疗、EGFR PACC 突变或EGFR L861Q 突变NSCLC 一线治疗、非经典EGFR 突变NSCLC 的辅助治疗态等。

    　　海外伏美替尼2 项研究处于全球3 期临床状态，EGFR ex20 插入突变NSCLC 一线治疗的全球多中心3 期临床研究已于2025Q1 完成患者入组；伏美替尼对比奥希替尼或阿法替尼用于EGFR PACC 突变NSCLC 一线治疗的国际3 期临床已于2025 年12 月完成首例患者给药。

    　　戈来雷塞是一种KRAS G12C 抑制剂，2025 年5 月NMPA 附条件批准其上市用于二线NSCLC 治疗，并于同年12 月纳入医保目录。

    　　普拉替尼适应于治疗RET 基因融合阳性的mNSCLC 患者、RET 突变型mMTC 患者，2025 年12 月被纳入医保目录。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026/2027/2028 年收入分别为67.34/81.42/96.84 亿元，同比增长+29.82%/+20.91%/+18.93%；归母净利润分别为26.54/31.52/36.52 亿元， 同比增长+21.25%/+18.74% /+15.87%，对应PE 估值15.46/13.02/11.24 倍。我们预计伏美替尼随着国内适应症的拓展有望进一步提高放量速度，海外临床研究的推进、产品获批有望获取里程碑收入和销售提成；戈来　　雷塞、普拉替尼丰富了公司在肺癌领域的产品布局，有望打造第二增长曲线，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：产品研发失败风险；商业化不及预期的风险；临床数据不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；医保降价风险；地缘政治风险。