事件：公司发布业绩快报，2021年收入4.3亿元（+13.7%），归母净利润1.78亿元（+23.8%），扣非归母净利润1.5 亿元（+17%）。

    　　剔除股份支付影响，2021 年归母净利润同比增速36.5%。2021 年股份支付费用的税后影响金额为1816.5 万元，剔除此影响，全年归母净利润和扣非归母净利润分别为1.96 亿元（+36.5%）和1.68 亿元（+31.1%），内生业绩延续稳健增长态势，完成股权激励的考核目标；2021Q4 单季度收入1.27 亿元（+2.8%），归母净利润0.7 亿元（+21.1%），主要因2020Q4 单季度高基数以及疫情反复的影响。

    　　磁刺激类产品高速增长，新品有望贡献新增长动能。预计2021 年磁刺激产品收入增速约70%，已成为公司第一大品类，其中盆底磁刺激仪经多年“磁电联合”

    　　培育，市场认可度大幅提升，叠加院外大幅放量，预计收入过亿；电刺激产品因销售变革预计有所承压 ，后续随着销售调整完成以及激励机制的理顺，有望恢复稳健增长。公司加大研发，在研重磅产品逐步进入收获期，其中外骨骼康复机器人已实现上市销售，《“十四五”医疗装备产业发展规划》也明确提及促进康复机器人发展，预计2022 年公司该系列产品将逐步放量，此外下一代磁刺激仪、医美能量源设备等在研项目稳步推进，有望为公司贡献新的增长动能。

    　　新型康复器械龙头，2022年有望提速。公司为电刺激、磁刺激、电生理等康复器械创新龙头，拥有技术、产品、渠道、品牌、服务五位一体的综合优势，有望持续受益于康复行业政策红利。随着2022年电刺激的企稳、磁刺激的高增长以及新品的放量，公司收入和业绩端有望较2021 年提速。公司股权激励计划的业绩考核目标为2021-2022 年收入或净利润实现30%+增长，业绩高增长的确定性强。

    　　盈利预测与投资建议。考虑股权激励费用摊销的影响，预计2021-2023 年归母净利润1.8、2.3、3 亿元，内生业绩复合增速超过30%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发失败风险、外协风险、政策风险。