事件

    公司发布2021 年年报和2022 年一季报，公司2021 年实现营业收入4.30亿元，同比增长13.66%，归母净利润1.78 亿元，同比增长23.77%，扣非归母净利润1.50 亿元，同比增长16.98%，业绩符合预期。

    公司2022Q1 单季度实现营业收入0.54 亿元，同比降低32.53%，归母净利润0.17 亿元，同比降低45.62%，扣非归母净利润0.09 亿元，同比降低64.88%，业绩受疫情影响短期承压。

    2021 年业绩稳健增长，2022Q1 受疫情影响承压剔除股权激励费用（税后影响金额1816.5 万元）， 2021 年归母净利润为1.96 亿元，同比增长36.42%，扣非归母净利润为1.68 亿元，同比增长31.13%，业绩稳健增长。2022Q1 预计受疫情影响，对进院装机等产生影响，业绩短期承压。预计随着各地疫情缓解，有望恢复增长。

    2021 年磁刺激产品高速增长，已成为公司第一大销售品类磁刺激产品为主体，2021 年磁刺激类产品收入1.69 亿元，同比增长67.59%，在各细分市场都取得不同程度的增长，“磁电联合”已经成为盆底及产后康复市场获得广泛认可的标准配置，也成功纳入《盆腔器官脱垂的中国诊治指南（2020 年版）》。电生理类产品收入0.59 亿元，同比增长20.14%。电刺激产品受市场、产品升级转型的影响，收入1.28 亿元，同比降低17.56%。

    康复机器人和医美能量源产品为“两翼”

    康复机器人和医美能量源产品为“两翼”，构建全面领先的产品矩阵，战略升级至康复全场景以及医美能量源器械两个优质赛道。康复机器人产品线研发进展顺利。X-walk100 康复减重步行训练车、X-walk200/300 下肢步行外骨骼辅助训练装置顺利拿证并于2021 年底上市销售，取得从“0”到“1”

    的突破， 2022 年4 月X-locom100 获批上市，X-locom 200/300 已进入注册阶段，将于2022 年陆续完成全部上市。医美能量源上，公司瞄准世界级主流产品，全面布局皮秒激光、射频（私密、溶脂、抗衰）以及塑形磁。

    盈利预测和投资评级

    鉴于新冠疫情影响， 我们下调2022~2024 年营业收入的预测至5.31/7.06/9.29 亿元（前值为22-23 年6.06/7.95 亿元），预计归母净利润为2.17/2.92/3.84 亿元（前值为22-23 年2.27/3.11 亿元），我们认为公司“一体两翼”战略升级，产品布局进一步完善，维持“买入”评级。

    风险提示：新冠疫情反复的风险，行业竞争加剧的风险，公司经营不及预期的风险。