事件：

    1）公司发布2022 年年报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为3.22/0.94/0.77 亿元，同比-25%/-47%/-49%。经营性净现金流0.86 亿元，同比-45.24%；EPS（基本）1.37 元。除回购专用证券账户外，公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.876 元（含税），股利支付率为50%。业绩符合市场预期。

    2）公司发布2023 年一季报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为0.96/0.30/0.26 亿元，同比+77%/+77%/+191%。经营性净现金流0.11 亿元。EPS（基本）0.44 元。业绩符合市场预期。

    3）公司修订2022 年限制性股票激励计划，发布2023 年限制性股票激励计划（覆盖118 人），均上调2023 年业绩考核目标为营业收入同比增长率不低于50%，或者净利润同比增长率不低于60%。新增2024 年业绩考核目标，以2022 年营业收入为基数，2024 年营业收入增长率不低于80%，或者以2022 年净利润为基数，2024年净利润增长率不低于110%。考核激励目标超预期。

    点评：

    2022 年疫情拖累经营表现，1Q23 业绩实现复苏：4Q22 营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为1.05/0.32/0.29 亿元，同比-17%/-55%/-52%。2022 年全年业绩大幅下滑，主要受疫情反复、订单延迟、产康需求下滑以及市场销售推广活动受阻的影响。全年利润端降幅远大于收入端，主要是由于毛利率同比-2.30pp 至72.48%，且由于收入端明显下滑导致期间费用率同比+10.14pp 至48.05%。分产品看，磁刺激类产品收入同比-19.54%，而销售量同比-5.28%，推测产品单价下降较多；电刺激类产品收入同比-53.99%，主要因为市场和产品升级转型导致销售量同比-49.45%；电生理类产品收入同比-16.55%，销售量同比-23.04%，新品上市有推动单价提升；耗材及配件类产品收入同比-2.33%，较为稳健。1Q23 公司收入利润实现恢复式增长，与防疫措施优化后的康复需求复苏和订单积极落地有关。

    4Q22 战略收购科瑞达激光，推动科室延伸和技术发展：2022 年11 月伟思医疗推进能量源器械的战略布局，以自有资金5880 万人民币收购科瑞达激光70%的股权，同时协议承诺将于2025 年底前收购剩余30%股权。科瑞达激光深耕泌尿科医疗激光领域十余年，拥有钬激光相关产品三类医疗器械注册证（Ho:YAG 激光治疗仪）和二类医疗器械产品注册证（治疗激光用石英光纤），拥有稳定的客户基础和持续的订单需求。科瑞达激光产品和技术储备丰富，在研管线包括绿激光治疗机、激光治疗机、半导体激光治疗仪、激光采血仪、YAG 激光治疗机、二氧化碳激光治疗机、半导体脱毛仪和1470nm 激光治疗机等医用激光设备。借助科瑞达激光的渠道和品牌资源，该收购有望推动伟思医疗电刺激和磁刺激类产品的科室拓展，推高市场天花板，同时也有助于推动公司激光能量平台建设和技术迭代，业务协同性较高。

    聚焦康复基石业务，积极布局新兴业务。老业务方面，公司通过迭代升级和新品开发逐步完善以磁刺激、电刺激、电生理以及康复机器人为核心的产品矩阵，夯实盆底及产康、精神康复、神经康复领域的领先市场地位。二代盆底磁、经颅磁、团体生物反馈分别于2022 年7 月、10 月和6 月取证，功能升级，效率提升，产品力进一步提升。新业务方面，除了科瑞达激光外，公司稳步推进塑形磁、皮秒激光和射频（私密、溶脂、抗衰）设备研发，期望以产品性能、成本、渠道推广、学术和服务等综合优势打开医疗美容市场，目标成为中国医美能量源市场的一线品牌。其中高频电灼仪于2023 年2 月份取得二类医疗器械注册证。

    坚持研发创新驱动，完善营销组织架构：剔除股份支付影响，2022 年公司研发投入总额6,285.75 万元，同比+24.01%。2022 年公司获批授权专利95 项，其中发明专利24 项；积极扩充研发团队，期末研发人员总数186 人，同比+16%。

    公司已建成磁刺激、电刺激/电生理、机器人、激光射频四大底层技术平台，为各产品线和业务线提供了坚实的支撑。此外，为了适应新业务的发展，公司优化调整了营销团队和组织体系，重点推进营销及服务属地化管理建设，提升市场反应能力；建设以细分业务为导向的营销团队，提升营销和服务的专业性，增强客户粘性，提高终端市场渗透率。

    盈利预测、估值与评级：公司作为磁电联合康复器械龙头，卡位高成长蓝海赛道，坚持创新驱动，积极布局康复机器人和医美能量源市场，有望受益于康复产业高景气和居民消费升级。考虑到公司股权激励费用增加和新兴业务培育期投入较大，下调23-24 年归母净利润预测1.66/2.20 亿元（较上次分别-15%/ -10%），新增25 年归母净利润预测为2.79 亿，当前股价对应23-25 年PE 为32/24/19倍，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情延缓康复科建设进程；分娩率超预期下滑；新品研发失败或者市场推广不利；安全事故风险等。