业绩回顾

    　　上半年业绩均符合我们预期

    　　公司公布2023 年上半年业绩：收入2.20 亿元，同比增长63.87%，归母净利润7,056 万元，对应每股盈利1.03 元，同比增长84.43%，归母扣非净利润6,534 万元，同比增长141.60%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　单二季度业绩同比和环比改善。2023 年单二季度收入1.24 亿元，同比+55.3%，环比+30.1%，归母净利润4,048 万元，同比+90.5%，环比34.6%，净利润率32.6%，归母扣非净利润3,887 万元，同比+116.6%，环比46.9%，主要由于主营业务顺利恢复以及各项费用进一步优化。

    　　收购科瑞达拓宽泌尿市场和产品管线。2022 年公司成功完成了对科瑞达的收购事宜，该公司是国内首批取得钬激光治疗机三类医疗器械注册证的企业。我们认为科瑞达具有稳定的研发生产能力、良好的市场口碑和广泛的客户基础，可有效提升公司激光领域技术储备与研发实力。

    　　磁刺激产品进一步布局加深护城河，积极布局激光射频类。2023 年上半年，公司研发人员175 人，同比+1.7%，研发投入3,305 万元，同比-1.51%，研发投入占营业收入比例15.04%，同比-9.39ppt。截至2023 年8月，磁刺激产品方面：公司二代盆底磁设备完成产康及医美市场的上市（FMSII)，产品已递交FDA 审核，塑形磁3 月已获取FDA 认证，国内临床注册正在持续推进中。激光射频方面，公司顺利取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证，皮秒激光治疗仪也在注册过程中。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到下半年新产品上市费用，我们下调2023EPS 预测6.9%至2.18 元，并且维持2024 年EPS 预测2.82 元。当前股价对应2023/2024 年25.5/19.7 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，但考虑到盈利预测下调以及板块估值下移，我们下调目标价13.5%至77.0 元，对应2023/2024 年35.3/27.3 倍市盈率，较当前股价有38.5%的上行空间。

    　　风险

    　　产品研发不及预期，新产品销售存在不确定性，院外市场拓展不及预期。