事件：公司发布2023 年半年报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为2.20/0.71/0.65 亿元，同比+63.87%/84.43%/141.60%。经营性净现金流0.41 亿元，同比+4697%；EPS（基本）1.03 元。业绩符合市场预期。

    　　点评：

    　　Q2 业绩持续恢复，期间费用率回落至合理水平：23Q1-Q2，单季度实现营收分别为0.96/1.24 亿元，同比+77%/55%；归母净利润0.30/0.40 亿元，同比+77%/91%；扣非归母净利润0.26/0.39 亿元，同比+191%/ 117%。23Q2 收入和净利润延续快速恢复态势，实现上市以来最好水平。1H23 利润端增速远大于收入端，主要是收入端快速增长使得销售和管理费用率明显下降，实际期间费用同比+22.67%至0.92 亿元，期间费用率同比-14.18pp 至41.82%，回落至合理水平。

    　　盈利能力方面，1H23 公司毛利率同比-2.39pp 至71.38%，净利率同比+3.58pp至32.10%，毛利率的下降估计与产品结构调整有关，总体盈利水平保持高位。

    　　坚持创新驱动，丰富产品矩阵：公司坚持创新驱动，持续投入在磁刺激、电刺激/电生理、机器人、激光射频等技术平台开发建设，丰富产品管线和技术储备，1H23 研发投入同比+0.89%至3305 万元，占营收比重为15.04%。1H23 新增授权专利33 项，其中发明专利7 项，新增国内第二/三类医疗器械注册证4 项/1项，新增FDA 认证1 项。原有产品迭代升级，1H23 二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪、二代团体生物反馈仪顺利上市。新兴产品陆续上市，塑形磁产品于今年3 月获得FDA 认证，正在进行国内注册；2 月和3 月分别取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证；皮秒激光治疗仪也在注册过程中；康复机器人方面，已形成覆盖上下肢较为全面的产品矩阵，后续将进一步降本增效，不断提高市场竞争力与商业化水平。

    　　完善组织架构和激励机制，推动长期发展：为适应新业务发展，公司持续优化营销体系，扩充销售队伍，重点推进营销及服务属地化管理建设，提升团队的学术知识与专业技术水平。同时，也在原有研发体系基础上，以项目为核心要素组建BU 团队，新产品研发及老产品迭代同步，快速满足战略及市场需求。公司推出2023 年限制性股票激励计划，以6 月7 日为首次授予日，以26.50 元/股的授予价格向118 名激励对象授予106.15 万股限制性股票，推动公司长期稳定发展。

    　　盈利预测、估值与评级：公司作为磁电联合康复器械龙头，卡位高成长蓝海赛道，坚持创新驱动，积极布局康复机器人和医美设备产品，有望受益于康复产业高景气和居民消费升级。维持23-25 年归母净利润预测为1.66/2.20/2.79 亿元，当前股价对应23-25 年PE 为23/17/14 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：康复科建设放缓；新品研发失败或者市场推广不利；安全事故风险等。