事件：公司发布2023年中报，实现收入2.2亿元（+63.9%），实现归母净利润7056 万元（+84.4%），实现扣非归母净利润6534 万元（+141.6%）。剔除股份支付和所得税影响，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6791万元（+94.1%）。23H1 业绩复苏明显。

    23H1 业绩符合预期，产品管线不断丰富。分季度看，23Q1/Q2 单季度收入分别为0.96/1.24 亿元（+76.6%/+55.3%），逐季回暖态势明显，基石业务全面恢复，磁刺激产品增长强劲。单季度归母净利润分别为0.3/0.4亿元（+76.9%/+90.5%）。

    从盈利能力看，23H1 全年毛利率71.4%，四费率41.8%，销售净利率32.1%（+3.58pp），盈利能力有所提升。基石业务（精神，康复，盆底）未来预计将维持高景气度。 此外，公司23H1 推行股权激励，调动员工积极性，彰显公司对业绩未来增长的信心。

    磁刺激类产品增长强劲，基石业务全面复苏。分业务看，公司致力于三大康复领域：盆底及产后康复、精神康复、神经康复。盆底及康复总占比约在40%，精神及神经总占比约在50%，医美及泌尿总占比在10%。23年上半年，公司二代盆底功能磁产品顺利拿证上市，将生物反馈与被动刺激高效融合，有望打造继“Glazer 评估”与“磁电联合治疗”之后，盆底康复治疗领域第三次产品革命。

    在精神康复领域，经颅磁刺激仪完成了迭代升级上市，二代经颅磁刺激仪（精康专用）具备多通道、深浅自由组合等多项竞争优势，治疗效果和精准性提升显著。

    分产品看，磁刺激产品2023H1 收入大幅增加，约为0.98 亿元（+76.5%），增速强劲；电刺激产品收入约为0.3亿元（+15.4%）；电生理产品收入约为0.3 亿元（+41.2%），耗材及配件实现营收约0.3 亿元（+35.1%），均呈现较好的增长态势。此外，公司以并购和孵化等方式培育新兴业务。除康复机器人外，公司医美业务三块能量源矩阵产品丰富，覆盖妇产科、皮肤科、医疗美容、生活美容等多应用场景。竞争格局良好，未来将主打进口替代逻辑。

    持续丰富产品管线，夯实中长期竞争力。公司布局多元赛道，磁刺激、激光射频、康复机器人等领域新兴产品均推进顺利：公司塑形磁产品今年3 月已完成FDA510K 注册拿证，正在进行国内注册；顺利取得高频电灼仪二类医疗注册证与半导体激光三类医疗注册证，皮秒激光治疗仪也在注册过程中；已形成覆盖上下肢较为全面康复机器人产品矩阵。此外，公司也推出了原有产品上的迭代产品，二代盆底功能磁刺激仪、二代经颅磁刺激仪、二代团体生物反馈仪均取得良好市场反馈与销售表现。

    盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润1.7、2.3、2.9亿元，对应EPS 为2.42、3.37、4.27元，对应PE 为26、19、15倍，维持“买入”评级。

    风险提示：研发失败风险、新品放量不及预期风险、政策风险。