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安杰思(688581)机构评级研报股票分析报告

 
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安杰思(688581):海内外并举 收入延续高增长 利润端表现更靓

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2023-10-20  查股网机构评级研报

  安杰思公布2023 年三季报。前三季度实现营业收入3.46 亿元(同比增长31.59%);实现归母净利润1.43 亿元(同比增长47.58%);实现扣非后归母净利润1.40 亿元(同比增长39.04%)。分季度看:2023Q3 实现营业收入1.40 亿元(同比增长32.90%);实现归母净利润0.64 亿元(同比增长51.99%);实现扣非后归母净利润0.64 亿元(同比增长46.77%)。

      观点:内镜诊疗需求释放带动业绩恢复高增长态势;毛利率持续改善,盈利能力不断提升。海内外市场并举推动业务规模扩张,境外自有品牌增速亮眼,公司产品市占率有望逐步提升。

      收入端延续高增长,利润端增速更靓丽。诊疗需求恢复+内镜耗材市场持续扩容+国产替代推进,公司产品需求向好,业务规模持续扩张,收入呈现良好增长趋势。利润端增速快于收入端主要系:1)自动化助力成本持续优化;2)规模效应显现;3)利息收入增厚。

      海内外并举,潜力可期。前三季度:境外收入同比增长34.78%,境内收入同比增长29.11%;单三季度:境内收入同比增长41.92%,增速优异。1)境内市场:积极推动营销升级,上半年销售人员同比增加15%以上,并计划于国内新设12 个销售大区中心城市办事处。2)境外市场:产品销往40余个国家地区,上半年新增海外注册证15 张,海外新客户数量增长18%。

      3)境外自主产品逐步放量贡献新增长点:上半年境外自有品牌销售额同比增长91.87%,占境外销售额比例为20%。

      毛利率持续提升,期间费用率保持稳定。2023Q3 毛利率为70.11%(同比提升0.11pct),环比提升2.70pct;销售费用率10.06%(同比基本持平),环比下降2.52pct;管理费用率7.55%(同比下降0.25pct),环比下降2.65pct;研发创新为本,研发费用率7.29%(同比提升0.23pct);财务费用-1134 万元。若剔除财务费用影响,扣非净利润率为37.23%(同比提升0.36pct),环比提升7.54pct,利润率维持良好增长态势。

      盈利预测与投资建议:我们预计2023-2025 年公司营收分别为5.04、6.86、9.35 亿元,分别同比增长35.77%、36.08%、36.41%;归母净利润分别为1.93、2.51、3.24 亿元,分别同比增长33.5%、29.9%、28.8%;对应PE分别为33X、25X、20X,维持“买入”评级。

      风险提示:行业政策变动;贸易摩擦及汇率波动;研发进度不及预期。

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