2025 年业绩承压，2026 年公司有望困境反转，维持“买入”评级

    　　公司发布2025 年年报和2026 年一季度报。2025 年公司实现营业收入5.94 亿元，同比减少6.74%；实现归属于母公司所有者的净利润2.22 亿元，同比减少24.43%；公司2025 年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.90 亿元，同比减少30.40%。2026 年一季度公司实现营业收入1.40 亿元，同比增长9.21%；实现归属于母公司所有者的净利润0.57 亿元，同比增长0.97%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.49 亿元，同比增长0.08%。考虑到国内业务仍有部分承压，我们下调2026-2027 并新增2028 年预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为2.76/3.29/3.83 亿元（原值3.97/4.83 亿元），EPS 分别为3.40/4.06和4.72 元，当前股价对应P/E 分别为17.3/14.5/12.5 倍。考虑到公司海外业务的稳定放量，海外业务有望进一步增长，我们维持“买入”评级。

    　　2025 年公司坚持自主创新，持续推进品牌营销与渠道拓展

    　　2025 年公司坚持自主创新，新品研发及注册快速推进，2025 年全年累计获得新注册证76 张，新申请知识产权169 项，其中专利129 项（包括发明专利73 项），商标39 项，著作权1 项。加速市场创新升级，推进品牌营销与渠道拓展，截止2025 年底，公司终端医院覆盖突破2800 家，三甲医院渗透率持续提升，建立有效合作渠道超600 家。25 年公司终端医院覆盖突破2,800 家，三甲医院渗透率持续提升，建立有效合作渠道超600 家。

    　　2026 年公司战略性布局前沿技术方向，强化服务响应能力与技术支持体系

    　　2026 年公司将持续深耕内镜微创诊疗领域的技术创新，战略性布局单光纤成像、辅助治疗机器人、软性内镜系统及能量平台等前沿技术方向，系统性提升产品临床性能与市场竞争优势。同时公司将持续强化知识产权布局与注册准入能力，加速专利储备积累与全球产品注册证获取，为产品迭代升级与全球化市场拓展构建坚实的技术与合规基础。

    　　风险提示：市场竞争加剧；研发不及预期；贸易摩擦及汇率波动等风险。