chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

芯动联科(688582)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

芯动联科(688582)投资价值分析报告:技术为芯 动联万物

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2023-11-09  查股网机构评级研报

  公司是国内MEMS 陀螺仪龙头,主要产品包括 MEMS 陀螺仪/加速度计/IMU等,用于高可靠、无人系统、高端工业等领域。凭借国际先进的技术水平、高强度研发下不断扩充的产品矩阵及“货架式”产品思路,预计公司将核心受益于MEMS 惯性传感器在高可靠等领域的渗透率提升,同时智能驾驶、机器人等新兴领域有望为公司打开广阔的发展空间。首次覆盖,给予“买入”评级。

      国内MEMS 陀螺仪龙头,发展正处快车道。公司为技术领先的国内MEMS 陀螺仪龙头,主要产品包括MEMS 陀螺仪/ MEMS 加速度计/IMU(惯性测量单元)等,应用于高可靠、无人系统、高端工业等领域。公司在 MEMS 惯性传感器芯片设计、MEMS 工艺方案开发、封装与测试等主要环节形成了技术闭环,建立了完整的业务流程和供应链体系,MEMS 陀螺仪等品类处国际先进水平。得益于公司技术积淀及高可靠等下游景气,公司近年营收净利快速增长,盈利能力稳中有升,2022 年收入规模达2.27 亿元,2020~2022 年CAGR 达44.54%;2022 年归母净利达1.17 亿元,2020~2022 年CAGR 达45.41%;净利率由2019年的47.47%提升至2022 年的51.40%,盈利能力明显高于可比公司。

      多领域需求拉动,百亿赛道蓬勃发展。由于具备外部依赖性低等特点,惯性导航系统及惯性测量系统广泛应用于航空航天、智能驾驶、高端工业等领域。陀螺仪、加速度计等惯性传感器是惯导及惯测系统的主要组成部分,而MEMS 陀螺仪具有小型化、高集成、低成本等优势,为陀螺仪发展的重要趋势。据赛迪顾问(转引自公司招股说明书),2020 年我国MEMS 行业规模达到736.70 亿元,同比+23.2%,预计2023 年市场规模将达到1270.6 亿元;据头豹研究院,2021 年国内MEMS 惯性传感器规模约136 亿元。当前,MEMS 陀螺仪在航空航天领域正逐步替代两光陀螺,IMU 在高端工业领域应用日益广泛,同时在智能驾驶、人形机器人等高景气新兴产业料将打开广阔的市场空间,百亿赛道正迎蓬勃发展。MEMS 惯性传感器目前仍主要由霍尼韦尔、ADI 等海外龙头为主导,国内企业正处快速发展期,国产化空间广阔。

      技术为核+货架化为基,多维驱动长期成长。公司深耕高性能MEMS 惯性传感器,技术涵盖设计、工艺开发、封装测试等环节,产品核心参数达国际先进水平。同时,公司长期坚持高研发投入,核心研发团队经验丰富,以公司领先的谐振式MEMS 器件技术为基础不断推进产品迭代扩充,截至2022 年12 月31日共有11 项在研项目,涵盖下一代陀螺仪、车用IMU、加速度计、压力传感器等品类,未来产品矩阵迭代扩充路径清晰。在技术领先的基础上,公司采取货架化思路进行产品研发及拓展,单一产品配套多个下游领域应用,我们认为货架化产品思路有利于公司降低研发和定制成本,不断进行应用拓展,突破单一市场潜在瓶颈。在领先技术+货架化思路驱动下,预计公司将核心受益于高可靠等领域MEMS 陀螺仪渗透率提升,同时享受智能驾驶、人形机器人等广阔的发展机遇。此外,公司IPO 募投项目聚焦产品研发及产业化,此外,公司推出股权激励提升核心人才凝聚力,长期竞争力有望进一步夯实。

      风险因素:原材料价格波动的风险;新客户开拓风险;高可靠下游订单需求波动风险;市场开发风险;EDA 授权取消风险;公司技术研发未达预期风险;新兴领域拓展未达预期风险。

      盈利预测、估值与评级:受益于航空航天、智能驾驶、机器人等多领域拉动,MEMS 惯性传感器及IMU 行业需求预计将稳步提升。凭借着国际先进的技术水平、高强度研发推动产品迭代扩充以及“货架式”产品思路,预计公司将核心受益于MEMS 惯性传感器在高可靠等领域的渗透率提升,同时智能驾驶、机器人等新兴领域有望为公司打开广阔的发展空间。我们预计公司2023/24/25 年归母净利润分别为1.68/2.41/3.29 亿元,对应EPS 预测分别为0.42/0.60/0.82 元,当前股价对应PE 分别93/65/48x。选取高华科技、敏芯股份、北斗星通作为可比公司,可比公司2024 年Wind 一致预期平均PE 为53x,2024 年平均PEG为1.21x。综合PE 法与PEG 法,参考可比公司估值水平,考虑到芯动联科在惯性传感器上领先的技术能力,以及高可靠、智能驾驶、人形机器人等领域的广阔发展前景,给予公司2024 年75x 目标PE,对应目标市值180 亿元(对应2024 年PEG 约1.91x),对应目标价45 元,首次覆盖给予“买入”评级。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网