业绩简评

    2025 年4 月29 日公司披露25 年一季报，实现营收2.52 亿元，同比下降5.88%；归母净利润0.66 亿元，同比扭亏为盈，主要系日元汇率上升导致汇兑收益增加所致。

    4 月17 日公司披露2024 年年报，全年实现营收11.14 亿元，同比增长59.99%，主要系公司23 年11 月收购智明软件扩大合并范围所致；实现归母净利润1.24 亿元，同比增长43.65%，主要系凌志汉理转让北京热云股权，确认投资收益0.26 亿元所致；扣非归母净利润为0.93 亿元，同比增长15.64%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2 元（含税），共计派发现金红利约0.78 亿元，占2024 年度归母净利润的62.74%

    经营分析

    24 年公司对日软件开发服务实现营收10.21 亿元，同比增长71.31%；毛利率为31.59%，较上年同期下降4.01pct，预计受到智明毛利率拖累及日元贬值影响。其中，日本智明实现营收4.37亿元，承接野村综研THE STAR 系统近5 成的对外发包量、I-STAR系统约8 成的对外发包量。预计随智明业务整合持续推进，公司在日本证券市场核心交易系统市占率将持续提升，毛利率也将有所改善。

    公司24 年国内行业应用软件解决方案实现营收0.91 亿元，同比下降8.58%，主要受到24 年国内资本市场景气度及券商IT 投资节奏影响；该业务毛利率为49.56%，同比增长2.12pct。

    公司围绕场景化AI+行业Know-How+生态整合，持续推进AI+产品落地。目前公司已发布“投行IPO 招股预审Agent”，可共享行业经验、提高申报质量、缩短审核周期，辅助业务人员完成自动化审核，减少人力耗时，能够减少问询和回复的次数。公司还通过AIGC 赋能线上客户服务场景，可对客户需求、客户账户、客户交易、客户关注等全量信息进行辅助动态分析；面向金融机构客户增加客户智能分析助手、展业智能助手、智能知识库、商机智能挖掘等AI 功能。

    盈利预测、估值与评级

    基于公司年报及一季报情况，我们预计公司2025~2027 年营业收入为12.18/13.56/15.22 亿元，同比增长9.28%/11.35%/12.27 %；归母净利润分别为1.62/2.00/2.46 亿元， 对应30.25/24.44/19.87 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示

    日元汇率波动风险；董监高减持风险；解禁风险；国际政治风险或贸易摩擦风险；并购标的业务融合不及预期。