投资要点

    　　前期投入步入收获期，多条产品线高速成长。公司持续投入端侧AI 产品以及布局海外客户，新产品出货超预期，各产品线收入均有显著增加，其中多模和音频产品线增幅明显；境外收入持续增长。公司在2025 年前三季度实现营业收入约为7.66 亿元，同比增加30.49%，其中Q3 单季度实现营业收入2.63 亿元；2025 年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润约为1.4 亿元，同比增长117.35%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约为1.29 亿元，同比增长111.17%；剔除股份支付费用及相关所得税影响，本期净利润约1.7 亿元，同比增长约135%。

    　　拟收购上海磐启微，进入Sub-1G 市场。Sub-1G 芯片受益于数字经济建设、智能表计改造等因素，市场规模快速增长。磐启微已拥有成熟的Sub-1G 芯片解决方案，内部测试芯片的性能指标表现优异。

    　　磐启微的Sub-1G 芯片主要面向海外市场，但缺乏强大的海外销售渠道覆盖能力，泰凌微具备成熟的全球销售网络，目前公司已经开始将磐启微Sub-1G 芯片向海外部分头部客户进行推介和对接，短期内有希望在海外市场快速规模化。此外，磐启微构建BLE-Lite 系列和多协议无线SoC 系列两大产品线，技术路线偏向更低的成本，帮助公司有效覆盖此前未重点发力的、更加下沉的细分市场。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为11.1/14.4/18.7 亿元，归母净利润分别为2.1/3.0/4.1 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期风险；新产品研发不及预期风险。