事件:
公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券(以下简称“可转债”)募集资金总额不超过52.65 亿元(含),募集资金拟用于盐城年产16GW 高效太阳能电池项目、年产10GW高效太阳能电池项目(宿迁二期5GW)、宿迁(三期)年产8GW 高效太阳能电池项目、盐城大丰10GW 光伏组件项目和补充流动资金及偿还银行贷款。
投资要点:
拟发行可转债募集资金不超过52.65 亿元(含),大尺寸高效太阳能电池及组件扩产加速。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券(以下简称“可转债”)募集资金总额不超过52.65 亿元(含),募集资金拟用于盐城年产16GW 高效太阳能电池项目、年产10GW 高效太阳能电池项目(宿迁二期5GW)、宿迁(三期)年产8GW 高效太阳能电池项目、盐城大丰10GW 光伏组件项目和补充流动资金及偿还银行贷款。本次募投项目将合计建设210mm 大尺寸高效太阳能电池29GW 以及采用210mm 电池的光伏组件产能10GW。募投项目投产后,将有效填补公司光伏电池产能环节的敞口,规模优势、技术优势和垂直一体化的优势将进一步体现,核心竞争力将显著增强。
推出限制性股票激励计划,业绩考核目标较高激发核心员工干劲。公司于2020 年12 月发布《2020年限制性股票激励计划(草案)》,激励对象包括公告本激励计划时在公司(含子公司)任职的董事、高级管理人员、核心技术人员、其他关键技术人员及董事会认为需要激励的其他人员。首次授予激励对象限制性股票的授予价格为10.26 元/股。公司归属系数100%的业绩考核目标为2020-2022 年净利润分别达到11.90 亿元、22.90 亿元、34.50 亿元,公司归属系数80%的业绩考核目标为2020-2022年净利润分别达到9.52 亿元、18.32 亿元、27.60 亿元。目前已完成该激励计划的首次授予。
组件环节集中度提升,210 大尺寸产品推广提速。组件环节品牌和渠道效应越来越强,预计2020 年行业CR5 有望从2019 年的37.46%提升至57.25%。2017-2019 年,公司组件出货量稳居全球前三。
预计2020-2021 年公司光伏组件产能将有望分别达到22GW、50GW。2020 年1 月,公司宣布首片采用210mm 硅片大尺寸组件正式下线。2020 年7 月16 日,公司发布至尊系列600W 组件,每瓦的BOS 成本可下降8 分钱,有望直接引领整体光伏行业进入6.0 时代。
维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球组件龙头,210 打造差异化竞争优势。我们维持公司盈利预测,预计2020-2022 年公司归母净利润分别为12.64 亿元、17.99 亿元、26.22 亿元,对应EPS 分别为0.61 元/股、0.87 元/股、1.27 元/股,当前股价对应PE 分别为36 倍、25 倍、17 倍。
维持“买入”评级。
风险提示:全球光伏需求不达预期;上游环节产品价格上涨;组件产品价格下跌超预