事件：公司实现营业收入294.18亿元，同比增长26.14%，实现归母净利润12.29 亿元，同比增长91.90%，实现扣非后归母净利润11.12 亿元，同比增长81.97%。

    组件出货大幅增长，跟踪支架放量显著。分产品来看，2020 年公司组件合计出货15.92GW，同比增长81.74%，其中跟踪支架出货量超2GW，实现翻番式增长，带动收入大幅提升。分业务来看，其中光伏产品实现营业收入220.53 亿元，同比增长34.51%，光伏系统实现营业收入60.96亿元，同比增长9.68%，智慧能源实现9.18 亿元，同比增长39.46%。均实现稳步增长。

    收入逐季稳增，四季度盈利稳定。从单季度来看，2020 年Q1-Q4 分别实现营业收入55.03 亿元/70.43 亿元/73.81 亿元/94.92 亿元，逐季稳步增长。公司四季度供应链管理有效，战略采购锁定长单，确保长期稳定供应、且通过签订较多现价组件订单，有效对冲上游价格上涨风险，Q1-Q4公司毛利率分别为18.49%、13.27%、18.09%、14.87%，四季度整体毛利率仍维持较高水平。

    产能有序推进，继续推进大尺寸应用。210 尺寸产品可有效降低生产成本，并为下游客户降低BOS 成本，下游推广顺利。截止2020 年，公司组件产能达22GW，其中电池产能达12GW。2021 年公司产能扩张继续大踏步前进，规划电池产能达35GW 左右，组件产能达50GW，其中电池产能中超70%为210 大尺寸产品。其中跟踪支架预计年底产能达5GW，实现翻倍式增长。目前公司210mm 尺寸“至尊”系列组件签单量已超10GW，大尺寸产品受下游客户认可度高。

    投资建议：公司坚持专业化布局并积极推进大尺寸产品，大尺寸电池产能占比预计年底将达70%以上，尺寸结构优于同行。但受短期产业链价格博弈影响，组件及电池盈利能力弱，盈利及估值提升压力大。预计2021-2023 年公司EPS 分别为0.90 元、1.37 元、1.47 元，对应PE 为20x、13x、12x，6 月目标价23.49 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：行业需求下滑，大尺寸推广不及预期，业绩预测不及预期