1H21业绩略超预期

    　　公司公布1H21业绩：收入201.88亿元，同比增长60.9%;归母净利润7.06亿元，同比增长43.2%。单二季度，公司实现收入116.65亿元，同比增长65.6%，环比增长36.9%，归母净利润4.76亿元，同比增长40%，环比增长106.6%。1H21组件单瓦净利~5分/瓦，组件盈利能力略超预期。

    　　发展趋势

    　　1H21组件出货排名重回行业第二，看好210大尺寸占比持续提升。公司2021年上半年组件出货量超10.5GW，组件出货仅次于隆基，重回组件全行业第二。其中，210组件出货超5GW,占比近50%，在大尺寸市场排名第一，我们预计到年末公司的210产能占比将达到85%，看好公司210出货占比持续提升，全年出货占比超70%。

    　　分布式业务、跟踪支架业务成倍增长，“组件+”布局多点开花。2021年上半年，公司非组件业务净利润贡献28.1%，相较于2020年全年的25.9%有所增长，多元化业务布局持续推进。其中，1）公司分布式光伏业务进展顺利，原装品牌系统出货超500MW，户用光伏系统出货量同比增长超300%，现款销售类业务行业排名第一；2）跟踪支架业务依托多年积累的组件全球销售渠道，充分发挥协同效应，实现多个重大项目交付。

    　　国内需求旺季启动，海外光伏需求韧性足，看好原材料价格明年起回落带动公司释放业绩弹性。国内方面我们统计6/7/8月组件开标均价上行至1.8元/瓦以上，8/9月组件开工率显著改善，保障制造企业盈利空间。多省陆续发文明确存量项目需在2021年底前并网，我们看好在国内下半年部分刚性需求支撑下组件出货量升价稳。海外方面，1H21组件出口量/价同比+38.9%/+8.7%，彰显平价时代需求高韧性。随明年一季度起硅料新增产能逐步释放，有望带动公司释放业绩弹性。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑公司组件二季度成本管控能力超预期，我们上调2021年盈利预测10%至18.96亿元，维持2022年33.73亿元盈利预测不变。

    　　当前股价对应2021/2022年52.2倍/29.3倍市盈率。

    　　维持跑赢行业评级和52.19元目标价，对应56.9倍2021年市盈率和32.0倍2022年市盈率，较当前股价有9.1%的上行空间。

    　　风险

    　　上游价格上涨超预期，光伏需求不及预期。