事件：公司发布2021 年半年报。报告期内，公司实现营收201.88亿元，同比增长60.91%；实现归母净利润7.06 亿元，同比增长43.17%；实现扣非归母净利润5.84 亿元，同比增长31.34%；EPS为0.34 元/股，同比增长21.43%。其中，单二季度实现营收116.66亿元，同比增长65.64%，环比增长36.89%；实现归母净利润4.76亿元，同比增长39.9%，环比增长106.6%。

    　　二季度各大版块均有亮眼表现。1）组件业务，2021 年上半年公司光伏组件出货量超10.5GW，同比增长79.79%，其中210 产品出货超5GW，市场占有率进一步提升。与此同时，在硅料价格大幅上涨、大宗材料价格上涨、物流运费上涨等多重经营挑战的背景下，公司通过成本控制以及涨价部分传导成本压力实现了单W 盈利的环比提升；2）电站业务，上半年公司国内电站系统业务获得近1.5GW 电站开发指标，较去年大幅增加。户用光伏系统是亮点，出货量同比增长率超过300%，； 3）公司进一步推动全球智慧能源布局，其中天合储能打通从电池到系统的全产业链，形成垂直一体化的竞争优势；报告期内公司还与中石化签署战略合作框架协议，在加油站零碳能源转型、绿电制氢、光伏材料供应及研发等方面展开深度合作。

    　　加速推进产能建设，继续引领600W+时代。2021 年上半年，公司越南基地电池与组件项目、盐城电池与组件项目、宿迁高效电池项目等产能项目快速建设落地，预计到2021 年底公司电池总产能达到35GW，其中210mm 大尺寸电池产能占比超过70%。同时2021 年底组件总产能预计能达到50GW 左右，继续发挥技术和成本双优势。

    　　去年公司发布600W+至尊组件，引领行业进入600W 时代，并主导成立了“600W+产品创新开放生态联盟”，如今该联盟成员企业数量已达到87 家，覆盖光伏产业链上、下游企业，实现行业LCOE 的再一次下降，推动行业迅速进入“平价上网”时代。

    　　研发能力突出，核心技术不断突破。2021 年上半年，公司实现研发投入12.21 亿元，同比增加42.01%，占营业总收入比重为6.05%。

    　　累计获得专利915 项，其中发明专利322 项；获得软件著作权共58项。报告期内，公司多项核心技术实现重大突破，TOPcon 电池实验室可量产电池效率可达到24.5%；166 电池和210 电池量产效率已达到23.4%。550W 组件功率良率持续提升，并研发了400W 小金刚黑色组件及白组件、600W、670W 大尺寸至尊组件等。随着公司不断进行技术研发创新，产品领先优势有望进一步提升。

    　　投资建议：维持公司买入-A 投资评级，6 个月目标60.00 元。我们预计公司2021 -2023 年营收分别为515.3、682.82 和908.86 亿元；归母净利分别为19.48、35.65 和45.93 亿元。维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价60.00 元。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险等。