事件：公司发布半年报，2021H1 实现营业收入201.88 亿元，同比+60.91%；实现归母净利润7.06 亿元，同比+43.17%，扣非后归母净利润5.84 亿元，同比+31.34%。分季度来看，Q1/Q2 实现营收85.22/116.65亿元，同比+54.86%/+65.63%，实现归母净利润2.3/4.76 亿元，同比+50.5%/+39.88% ， 扣非后归母净利润1.7/4.14 亿元， 同比+43.71%/+26.86%。

    　　三大业务板块同步推进，公司高速稳健发展。公司业务包含光伏组件制造，光伏系统整体解决方案以及智慧能源三大板块。光伏组件制造方面，公司2020 年电池组件产能分别为12/22GW,2021 年产能将达到35/50GW, 目前公司积极组织开展在宿迁、盐城、义乌、常州等生产制造基地布局，新基地建设完成后，210 电池产能将达到27GW。2021H1公司组件出货量共计10.5GW，出货排名全球第二，全年出货量预计将达到30GW；光伏系统整体解决方案方面，公司H1 获得1.5GW 电站开发指标，户用光伏系统“天合富家” 和工商业光伏系统“天合蓝天”出货量同比增长率超过300%。智慧能源方面，公司储能业务全产业链打通，并获得日本JET 认证。公司业务高速稳健发展。

    　　立足先进技术研发，增强产品核心竞争力。公司PERC 电池量产效率达到23.4%，处于行业领先水平，电池双面率提升2.5%，组件双面率提升1.3%。公司积极开发下一代核心电池技术，新建500MW 210 大尺寸TOPcon 中试线，TOPcon 电池实验室可量产电池效率达到24.5%，异质结方面已完成210HJT 组件认证及可靠性研究工作。公司坚持以技术创新为核心发展战略，建设有竞争力的技术创新体系。

    　　组件开工率不断提升，下半年盈利能力将逐步增强。上半年受硅料原材料结构性供给不平衡影响，供应链价格持续高位，公司盈利能力略微降低，2021H1 毛利率同比-2.19pcpts 至13.37%，净利率同比-0.43pcpts 至3.5%。目前光伏产业链价格博弈趋于尾声，组件价格逐步稳定，预计国内光伏装机需求将主要在Q4 释放。随着下半年整县推动光伏屋顶计划的实施以及Q4 抢装季的到来，公司组件开工率逐步上升，210 产品逐步得到下游应用端的认可，1.8 元/W 以上的价格已被下游客户广泛接受，预计公司下半年盈利能力将逐步修复。

    　　投资建议：预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为20.1/32.6/42.1亿元，对应PE 47.8/29.5/22.8，上调为买入评级。

    　　风险提示：下游光伏装机不达预期；公司扩产增速不达预期；原材料价格异常波动导致公司业绩不达预期。