事件：天合光能发布2021 年半年度报告。

    　　上半年业绩稳定增长，光伏一体化龙头地位持续强化。2021 年上半年，公司实现营收201.88 亿元，同比增长60.91%，实现归母净利润7.06 亿，同比增长43.17%，其中二季度公司实现营收116.65 亿元，同比增长65.63%，实现归母净利润4.76 亿元，同比增长39.88%，在产业链上游价格上涨的压力下，盈利仍实现稳定增长。报告期内，公司实现全球组件出货超过10.5GW，根据PV InfoLink 统计，出货量排名全球第二，光伏一体化龙头地位持续稳固。

    　　积极推进210 大尺寸路线，持续推动产能扩张。210 尺寸发布以来，基于其对于光伏产业链显著的降本能力，公司积极推进210 大尺寸路线，2021年上半年210 组件需求持续旺盛，公司210 组件出货超过5GW，维持大尺寸组件市场中的领先地位。此外，公司加快210 产能扩张节奏，预计到2021年底，公司电池、组件产能分别达到35、50GW，其中210 尺寸占比将超过70%，领先地位有望进一步强化。

    　　率先发力分布式业务，紧握“整县推进”发展机遇，有望构筑业绩新增长点。

    　　公司在行业内率先布局分布式市场，推出天合富家和天合蓝天子品牌，分别面向户用及工商业市场，向客户提供整体解决方案，均获得高度认可，市占率快速提升，其中户用产品出货量同比增长超300%，2021 年上半年总体出货超500MW。面对“整县推进”带来的分布式光伏发展机遇，公司积极参与试点申报工作，根据天合光能分布式公众号信息，截止7 月15 日（试点项目备案截止日），公司共参与了国内253 个县的申报工作，最终与71个县合作提报了方案并制定后续的合作计划，有望推动公司分布式业务加速发展。

    　　持续加大研发投入，推进技术创新研发。2021 年上半年，公司研发投入同比增长42.01%至12.21 亿元，其中研发费用同比提升70.16%至3.36 亿元。

    　　公司持续推进电池及组件创新技术的研发投入，PERC 电池量产效率已达到23.40%，TOPCon 方面，实验室可量产电池效率达到24.5%，且已新建500MW 210 大尺寸中试线，异质结方面，公司完成HJT 可靠性的研究工作，正积极推进210 HJT 组件认证。

    　　盈利预测：预计公司2021~2023 年实现归母净利润18.83/35.24/54.34 亿元，对应PE 估值59.3/31.7/20.5 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：组件价格不及预期，组件出货不及预期。