事项:
9 月24 日,公司发布与淮安经济技术开发区签订项目投资协议书的公告。公司拟在淮安经济技术开发区投资建设年产15GW 高效电池和15GW 大功率组件项目,项目总投资约60 亿元。该项目计划分两期实施,其中一期5GW 电池+10GW 组件,二期10GW 电池+5GW 组件,一期项目自用地摘牌之日起至正式投产运营周期为12 个月,二期项目根据一期项目建设情况及市场情况另行确定具体建设计划。
评论:
生产规模持续扩张,巩固自身龙头地位。截至2021 年末,公司电池/组件产能分别为35/50GW,随着公司新增产能的稳步推进,预计2022 年底公司电池/组件产能将提升至50/65GW,其中210 大尺寸产能占比将超过90%。此次淮安项目计划新增15GW 电池及15GW 组件产能,将进一步加强公司在高效电池和大功率组件领域的领先优势,扩大先进产能规模,提升公司盈利能力,增强公司综合竞争力。
积极推进新增产能建设,支撑组件出货高增。目前,公司青海西宁30 万吨工业硅、15 万吨高纯多晶硅、35GW 单晶硅、10GW 切片、10GW 电池、10GW组件以及15GW 组件辅材生产线项目正有序推进,其中一期20GW 拉晶将于今年年底建成投产。此外,公司于2022 年4 月启动宿迁8GW TOPCOn 电池项目,预计今年四季度投产,2023 年将贡献业绩增量。公司产能持续加码,推动组件出货高速增长,有望充分享受光伏行业高景气红利。2022 上半年公司组件出货18.05GW,同比增长71.90%;其中22Q2 出货约10GW,环比Q1增长25%左右。随着新增产能的逐步释放,我们预计公司2022/2023 年组件出货将分别达40-43/60-65GW。
投资建议:公司组件出货高增,分布式业务持续向好,纵向加深一体化布局,多业务协同发展, 我们预计公司2022-2024 公司归母净利润分别为38.5/68.6/86.6 亿元,当前市值对应PE 分别为38/21/17 倍。参考可比公司估值,给予2023 年28x PE,对应目标价88.61 元,维持“强推”评级。
风险提示:终端需求不及预期,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等