事件:公司发布2023 年Q1 业绩预告,公司预计实现归母净利润13-18亿元,同增139.31%-231.35%,环比-0.6%-37.51%;扣非归母净利润12.45-17.45 亿元,同增153.60%-255.45%,环比-0.7%-39.15%。整体盈利高增,业绩符合我们预期。
Q1 盈利高增、在美被扣组件逐步放行:我们预计公司2023 年Q1 组件出货确认约10GW+;受益于原材料价格下行+在手订单期货锁价,我们预计组件单瓦净利达0.11-0.12 元,环比提升2-3 分,单位盈利再创新高。TOPCon 产能逐步爬坡,我们预计2023 年Q2 将逐步产出。全年看,我们预计组件出货60-65GW,同增50%,受益于①原材料价格下行,在手高价订单锁价;②2023 年TOPcon 预计出货约20GW,新技术享超额收益;③硅片产能落地提升一体化率;④公司在美扣押组件逐步放行,高溢价市场占比提升;总体增厚组件盈利,推动2023 年量利双升!
业务多点开花、贡献业绩增量:2023 年分布式市场高增,我们预计2023年Q1 公司分布式组件出货约1.5-2.5GW,确认约1.1-1.9GW(权益约0.8-1.4GW),测算单瓦净利约0.13-0.14 元;我们预计公司全年开发分布式组件10-12GW(权益7.4-8.8GW),同增50%+,后续随高价组件逐步消化+需求起量,盈利逐步提升。我们预计公司支架2023 年Q1 盈亏平衡,全年出货预计8-9GW,同比翻倍增长,跟踪支架占比50%+。公司储能业务2023 年国内海外齐发力,我们预计2023 年Q1 出货数百MWh,全年出货3-4GWh,可实现盈利贡献。
盈利预测与投资评级:我们维持2022-2024 年公司盈利预测,我们预计公司2022-2024 年归母净利润为37.5/71.4/96.5 亿元, 同增108%/90%/35%,基于公司光伏龙头地位,我们给予2023 年30xPE,对应目标价98.4 元,维持“买入”评级。
风险提示:竞争加剧、政策不及预期等。