公司发布2023 年三季报，前三季度收入同比增长39.38%至811.19 亿元，归母净利润同比增长111.34%至50.77 亿元，扣非归母净利润同比增长128.49%至51.20 亿元。Q3 公司收入同比增长41%至317.36 亿元，归母净利润15.37亿元，同比增长36%、环比下降13.27%。展望后续季度，随着公司逐步补齐硅片产能短板，公司组件盈利可能会有较好的表现。此外，公司支架、储能等业务也有望贡献业绩增量。

    　　三季报简析。公司发布2023 年三季报，前三季度收入同比增长39.38%至811.19 亿元，归母净利润同比增长111.34%至50.77 亿元，扣非归母净利润同比增长128.49%至51.20 亿元。Q3 公司收入同比增长41%至317.36 亿元，归母净利润15.37 亿元，同比增长36%、环比下降13.27%。三季度公司计提信用减值损失1.45 亿、资产减值损失9.44 亿，其中固定资产减值6.22 亿（PERC 资产），存货跌价损失及合同履约成本减值损失3.21 亿（组件与储能电芯）。

    　　分业务情况。1）组件业务：前三季度公司组件出货45GW+，其中Q3 组件出货18GW+，确认16GW+，单瓦净利约为0.11 元。此外，公司硅片产能正在逐步补齐的过程中，Q3 公司硅片出货约为4GW；2）前三季度分布式系统整体出货7GW，其中Q3 出货不到2.5GW，确认近2GW，单瓦净利0.18-0.19元，环比2022 年0.14-0.15 元有提升；3）支架业务：前三季度公司支架出货5.6GW 左右，Q3 单季度出货2.3GW，贡献净利润约为2000 万元；4）储能前三季度出货略低于1Gwh，Q3 小幅亏损。

    　　进一步扩张光伏产能。2023 年7 月1 日，公司发布定增预案，拟募资109亿元用于建设淮安年产10GW 高效太阳能电池项目（项目金额35.35 亿，拟使用募集资金32.77 亿），天合光能（东台）年产10GW 高效太阳能电池项目（项目金额35.27 亿，拟使用募集资金32.68 亿），天合光能（东台）年产10GW 光伏组件项目（项目金额12.38 亿，拟使用募集资金10.95 亿），补充流动资金及偿还银行贷款（32.6 亿），进一步扩张光伏产能。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到组件环节招标价格下降，预计公司2023-2024年归母净利润分别为70.91 亿、84.12 亿元，对应估值9 倍、8 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：全球光伏装机不达预期、原材料价格持续上涨。