本报告导读：

    　　公司股权激励草案计划的目标26 年扭亏为盈，在太空光伏领域进行前瞻布局。

    　　投资要点：

    　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为-69.69/17.69/32.80 亿元，EPS 分别为-2.97/0.75/1.40 元/股。参考可比公司，给予公司2026 年35xPE，目标价为26.42 元，维持“增持”评级。

    　　25 年业绩承压，价格低迷和减值计提造成影响。公司发布25 年业绩预告，预计25 年的归母净利润为亏损65-75 亿元，相比24 年的亏损扩大。根据公司业绩预告，25 年下半年光伏产品价格在行业反内卷工作推进下逐步提升，然而受硅料和银浆等关键原材料的影响，导致组件业务盈利能力的下滑，同时公司计提了一定的资产减值准备。

    　　股权激励目标26 年扭亏为盈。公司发布限制性股票激励计划草案，目标2026 年净利润不低于2 亿元；2027 年净利润不低于32 亿元，或者2026 年-2027 年净利润累计值不低于34 亿元。我们认为，行业反内卷依然在持续推进，电池片组件环节的价格也开始传导原材料的涨价压力，26 年公司组件产品的盈利能力有望改善。储能是公司的第二成长曲线，也有望带来一定的盈利贡献，26 年公司的经营业绩有望逐渐向上。

    　　太空光伏加速发展，公司前瞻布局。根据wind 投资者纪要，公司在HJT、钙钛矿叠层电池、砷化镓多结电池三大方向已经进行了长期完整布局，并且取得了领先性的研发成果。商业化应用方面同样取得显著成果，根据交易所互动平台信息，公司与牛津光伏达成专利技术合作，获得其钙钛矿核心专利技术中国区独家授权，产品已经实现在多个航天航空装备上应用。

    　　风险提示：竞争加剧；行业需求下滑；政策风险；技术进步不及预期。