事件：

    　　公司发布2020 年年度业绩预增公告，预计 2020 年年度实现归属于母公司所有者的净利润为1.97 亿元，与上年同期相比，将增加1.3 亿元，同比增加192.38%。预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.7 亿元，与上年同期相比，将增加 1.15 亿元，同比增加 209.76%。

    　　点评：

    　　TWS 市场景气度高，公司业绩符合预期

    　　公司2020 年业绩符合预期。受益于TWS 耳机市场的快速发展及公司技术和产品的竞争优势，公司营业收入较2019 年有较大幅度增长，其中主要原因为公司拓展进入数家下游品牌客户的产业链，智能蓝牙主控芯片出货量大幅增长带动业绩提升。作为国内少数能够与高通等国际巨头竞争的智能音频SoC 芯片公司，恒玄科技凭借优质的产品和客户取得了较高的市场认可度及市占率，伴随TWS 行业火热未来有望持续保持业绩高增长。

    　　新客户拓展+新产品出货，公司进入高增长通道TWS 耳机蓝牙主控芯片市场逐渐成熟，厂商竞争激烈。高端市场以苹果、高通、恒玄、华为为代表，中低端市场包括洛达、瑞昱、杰理、中科蓝汛以及博通集成。高端芯片厂商除去苹果、华为，恒玄科技凭借相较于高通更低的价格获得众多品牌厂商青睐，产品覆盖较广。据旭日大数据数据，2020年全球TWS 耳机出货量4.2 亿副，预计2021 年将达到6.7 亿副。同时苹果计划将于今年春季推出新一代Airpods 耳机，我们预计将会再一次给TWS 市场增添活力。我们认为未来TWS 市场安卓厂商将会成为主要增量，预计安卓端TWS 将类似安卓手机渗透率历史，未来迎来较大增长。根据合理测算，2022 年安卓端TWS 市场规模约为1822 亿元。恒玄科技作为行业龙头厂商，较早卡位TWS 耳机赛道，布局普通音频与智能音频芯片，渗透众多世界一流厂商，技术水平行业领先。2020 年底公司推出新款智能音频芯片BES2500，性能业界领先，我们预计2021 年伴随新客户的拓展与新芯片的大量出货，公司业绩值得期待。

    　　投资建议与盈利预测

    　　我们看好公司在TWS 芯片行业的竞争地位，预计2020-2022 营收10.52、17.81、21.22 亿元，归母净利润1.98、3.54、4.38 亿元，对应PE 为227、127、102 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）市场拓展不及预期；（2）下游发展不及预期；（3）公司技术与研发不及预期；（4）行业竞争加剧风险；（5）产业链受疫情影响恢复不及预期。