公司发布20 年报和21 年一季报，业绩持续高增长。公司20 年实现营收10.61 亿元，同比增长63.55%，归母净利润为1.98 亿元，同比增长194.44%。2021Q1 实现营收2.91 亿元，同比增长124.55%，归母净利润为7972.72 万元（20Q1 归母净利润-171 万元），扣非后归母净利润5152.78 万元（20Q1 扣非后归母净利润-303 万元）。公司业绩持续高增长，主要得益于安卓品牌TWS 耳机SOC 芯片持续高增长。

    　　21Q1 毛利率38.35%，环比增加0.21pct；扣非后净利率17.73%，环比减少0.49pct，主要是由于公司不断加大研发投入。21Q1 末存货2.65亿元，相比20Q4 末1.68 亿元增加0.96 亿元。

    　　一季度是安卓TWS 耳机传统淡季，二三四季度旺季来临值得期待。参考公司历史收入分布，19Q1-4 每个季度占全年收入占比分别为16%、31%、28%、27%。20Q1-4 每个季度占全年收入占比分别为12%、20%（疫情影响）、31%、37%。一季度在全年收入占比中最低，二三四季度收入占比较高。公司2021Q1 实现营收2.91 亿元，同比增长124.55%，我们预计全年将有望继续维持高增长。

    　　打造AIOT 平台型企业，音箱和手表SOC 值得期待。公司着力打造智能语音SOC 产品平台，募投升级和丰富智能语音SOC 产品线。公司WiFi SoC 芯片竞争优势明显，已量产出货；智能手表SoC 芯片正在研发。公司广泛的客户资源为新产品的后续导入奠定了基础。

    　　盈利预测与合理价值。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为4.33、6.36、8.45 元/股，维持合理价值为397.58 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：TWS 增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；新产品研发失败风险。