下游需求高度景气，业绩表现持续优秀

    2021 年8 月26 日，公司发布2021 年半年报，2021Q2 营业收入为4.43 亿元、同比增长112.45%、环比增长52.23%，归母净利润为1.09 亿元、同比增长116.17%、环比增长36.25%。考虑到公司重点布局的TWS、运动手表、智能音箱均处于高速成长期，叠加上游原材料供应紧张，我们上调2021-2022 年盈利预测并新增2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润为5.07/6.73/11.11 亿元（2021-2022 原值分别为3.82/5.59 亿元），EPS 为4.23/5.61/9.26 元，当前股价对应PE 为70.5/53.1/32.2 倍，上调至“买入”评级。

    专用型AIoT 厂商的平台化布局雏形已现

    从研发进度来看，2021H1 公司新一代应用于智能音箱和智能语音模块的WiFi/蓝牙双模SoC 芯片完成工程验证，公司应用于智能手表的SoC 芯片研发有序推进，公司也积极投入新一代WiFi6；从技术优势来看，公司的技术优势在于低功耗、无线信号传输和信号降噪技术；从研发人员来看，2021H1 公司的研发人员数量为261 人、较2020H1 同比提升47.46%，且研发人员平均薪酬呈现出提升趋势。随着公司在智能音箱和运动手表赛道布局成效的逐步显现，我们认为公司作为专用型AIoT 厂商的平台化布局雏形已现。

    下半年步入消费电子旺季，主动备货积极应对根据Canalys 预测，2021 年TWS 耳机销量预将达到3.5 亿对、同比增长39%，2021 年智能音箱销量预将达到1.63 亿个、同比增长21%；根据Gartner 预测，2021 年智能手表销售额预将达到815 亿美元、同比增长18.1%，综上，我们认为2021H2 预将是恒玄科技产品大幅放量的重要节点。进一步，为了积极应对下半年需求，2021H1 公司的存货金额达3.55 亿元、该金额超2021 年初的1 倍，其中，原材料和库存商品的账面余额将近2021 年初的3 倍。

    风险提示：上游产能存在持续趋紧的风险；客户导入速度存在较大不确定性；新产品研发进度存在不确定性。