事项：

    　　恒玄科技发布20221年半年度报告，上半年实现营业收入7.33 亿元，同比增长117.08%；实现归母净利润1.89 亿元，同比增长286.87%；实现扣非后归母净利润为1.36 亿元，同比增长312.04%。

    　　国信通信观点：

    　　我们认为，恒玄科技是智能音频SoC 芯片领域的领先供应商，公司抓住了TWS 耳机终端爆发的行业机遇，在新产品迭代上走在市场前列，重视研发，持续提升市场竞争力。后续随着公司全集成低功耗WiFi/BT 双模AIoT SoC 产品线以及更多智能音视频平台芯片产品的推出，有望进一步打开长期成长空间。

    　　我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为19.9/28.9/40.5 亿元，归母净利润分别为4.47/6.67/9.35 亿元，对应PE 分别为80/54/38 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级

    　　我们基于以下逻辑对恒玄科技的核心数据进行假设：

    　　1、公司智能蓝牙音频芯片市场份额保持高位；2、TWS 品牌市场出货量持续增长；

    　　3、公司普通蓝牙和Type-C 出货量保持稳定；

    　　4、公司毛利率保持稳定。

    　　基于以上假设，我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为19.9/28.9/40.5 亿元，归母净利润分别为4.47/6.67/9.35 亿元，对应PE 分别为80/54/38 倍。将公司与瑞芯微、全志科技、晶晨股份、北京君正等可比公司进行对比，基于公司持续提升的竞争力，我们认为公司估值相比于行业平均水平仍有上升空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　TWS 品牌市场出货量不达预期；公司市场份额下滑风险；行业竞争加剧，毛利率下滑。