本报告导读：

    　　公司智能音频SoC从TWS 耳机+音箱，进一步朝着其他智能家居设备及智能手表可穿戴设备领域纵深发展。未来将率先受益于AIOT语音交互智能设备需求快速提升。

    　　投资要点：

    　　维持目标价 379.86元并维持“增持”评级。公司积极拓展产品应用领域，将率先受益于AIOT 语音交互智能设备需求快速提升。考虑公司手表业务进展顺利，我们调整其盈利预测，调整2021-2023 年EPS 为3.44/6.30/8.02 元（前次预测3.69/5.34/8.26 元），参考行业平均PE 为50 倍PE，考虑其手表业务拓展顺利，给予估值溢价至2022 年60.29倍，维持目标价379.86 元。

    　　三季度业绩增长符合预期，营收环比增长，净利润和毛利率短暂波动后将逐步回暖。受益于产品竞争优势增强带来的份额提升，公司21年Q3 营收4.98 亿元，YoY+50%。公司Q3 扣非归母净利润0.74 亿元，YoY+10%；毛利率36.04%，同比下降4.8pct。净利润和毛利率均短暂受到波动，主要系上游代工环节涨价所致。未来，随着新产品和新工艺制程的逐步落地，公司盈利能力有望逐步回暖。

    　　AIOT场景逐步落地，智能终端设备需求快速提升，公司将率先受益于智能音频产品需求爆发。随着智能家电等终端设备中对语音交互功能要求进一步提升，进而拉动智能音频芯片的市场需求，公司作为行业领导者将率先受益。

    　　依托自身平台优势，公司向智能可穿戴等新领域纵深发展。公司正在研发智能手表SoC、智能眼镜SoC 芯片，未来支持“智能手表+TWS耳机”的组合应用，公司将成为AIoT 主控平台芯片的主要供应商。

    　　风险提示。新产品验证进度不及预期；中美贸易摩擦的不确定