核心观点：

    　　公司披露2021 年三季报， 2021Q1-Q3 实现营收12.31 亿元（YoY+83.97%），归母净利润为2.94 亿元（YoY +151.31%）。单季度来看，实现营收4.98 亿元（YoY +50.22%）；归母净利润1.05 亿元（YoY+54.05%）。收入端来看，公司三季度增速放缓源于消费电子下游整体出海货运不畅，出口需求一般。毛利水平来看，公司三季度毛利率36.04%，环比下降2.08pct，主要因为上半年晶圆厂涨价，向下游传导有所滞后。费用端来看，三季度研发支出占比18.05%，环比上升4.76pct，主要是由于公司加快新产品研发进度导致研发费用增加。

    　　新品陆续放量，有望打开新的成长曲线。展望2021Q4 及2022 年，随着Q4 公司向手表、音箱等下游新产品陆续出货，新产品逐步放量，收入有望持续提升，打开公司第二、第三增长曲线。同时随着上游原材料成本向下游传导，Q4 整体毛利率有望回升，驱动业绩水平进一步攀升。

    　　创新产品+国产替代双轮驱动，WiFi SOC 向WiFi 连接产品线拓展海量应用市场空间。公司通过创新产品和国产替代双轮驱动，不断拓宽产品线和应用市场，实现持续高速增长。在TWS 产品线，公司下游品牌集中度提升，同时产品升级，ASP 和盈利能力有望提升；在手表产品线，下游运动手表出货量增长，同时公司市占率快速提升；在WiFi产品线，公司当前WiFi SOC 主要在无屏智能小音箱和智能家电等市场，围绕局部市场增长和市占率提升实现成长，而公司正在布局的WiFi连接产品线，则有望逐渐进入智能大音箱、平板和笔记本、机顶盒、安防等多场景领域，打开海量市场空间。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司21-23 年EPS 分别为3.73、5.40、7.92 元/股，给予21 年80 倍PE 为298.55 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。公司市场占有率不及预期；新产品产能不及预期；宏观经济波动导致业绩不达预期。