核心观点：

    　　2021 全年业绩符合预期，多领域产品布局持续受益。公司发布业绩预告，2021 年预计实现归母净利润4.10 亿元（YoY +106.66%）；扣非归母净利润2.95 亿元（YoY +72.30%）。公司业绩增长主要源于：（1）品牌TWS 耳机市场快速成长，公司新产品快速迭代，市场地位进一步巩固和提升，销售收入持续增长；（2）智能家居市场，公司 WiFi SoC芯片不断导入新客户，产品持续成长放量；（3）公司第一代智能手表芯片量产上市，市场开拓顺利，产品销售逐步上量。

    　　单季度利润向上，新品陆续放量有望打开新的成长曲线。根据公司业绩预告计算，公司21Q4 单季度实现归母净利润1.16 亿元（QoQ +10.50%）；扣非后归母净利润0.86 亿元（QoQ +16.67%）。随着21 年Q4 公司向手表、音箱等下游新产品陆续出货，新产品逐步放量，收入有望持续提升，预计未来有望打开公司第二、第三增长曲线。

    　　创新产品+国产替代双轮驱动，WiFi SOC 向WiFi 连接产品线拓展应用市场空间。公司通过创新产品和国产替代双轮驱动，不断拓宽产品线和应用市场，实现持续高速增长。在TWS 产品线，公司下游品牌集中度提升，同时产品升级，ASP 和盈利能力有望提升；在手表产品线，下游运动手表出货量增长，同时公司市占率快速提升；在WiFi 产品线，公司当前WiFi SOC 主要在无屏智能小音箱和智能家电等市场，围绕局部市场增长和市占率提升实现成长，而公司正在布局的WiFi 连接产品线，则有望逐渐进入智能大音箱、平板和笔记本、机顶盒、安防等多场景领域，进一步打开市场空间。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司21-23 年EPS 分别为3.42、5.63、7.53 元/股。参考行业估值，我们维持公司合理价值为357.55 元/股的观点不变，对应22 年PE 约63.5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示。公司市场占有率不及预期；新产品产能不及预期。