事件

    8 月29 日，公司发布半年报，22H1 营收6.87 亿元，同比下降6.27%，归母净利润8108.76 万元，同比下降57.12%，扣非净利润2423.81 万元，同比下降82.13%。单二季度营收4.0 亿元，同比下降9.61%，归母净利润5858.84 万元，同比下降46.43%，环比增长168%。

    评论

    消费电子需求偏弱、加大研发投入、股权激励费用支付综合导致业绩不佳；2022 H1 业绩同比下滑，公司归因于：1）受疫情封控、宏观经济增速放缓和国际地缘政治冲突等多重因素影响，消费电子市场整体需求疲软，TWS耳机、智能手表和智能音箱等终端产品渠道库存处于较高水平，部分终端新品发布时间有所延迟。2）持续加大研发投入：2022H1，公司研发费用2.09 亿元，同比增长 82.11%，研发人员数量 387 人，同比增长约 48%，研发人员占比达83%。3）为吸引并留住人才，公司于2022 年 4 月推出了新一期的 2022 年限制性股票激励计划，通过向 191 名激励对象授予 128.89万股限制性股票，确认股份支付费用 1271.29 万元。

    厚积薄发，新产品值得期待：持续高研发投入为产品升级及新产品的研发提供充分的保障。上半年，公司在多核异构 SoC 技术、声学技术、WiFi6 连接技术等多项核心技术上持续迭代演进，不断推出更有竞争力的芯片方案，如公司基于 12nm Finfet 工艺研发的新一代 BES2700 系列可穿戴主控芯片实现量产上市，应用于多家品牌客户的 TWS 耳机及智能手表产品；自研的双频 WiFi6 芯片回片测试顺利，已经完成内部测试，进入客户送样阶段。目前公司产品已全面导入三星、华为、OPPO、小米、vivo、荣耀等全球主流安卓手机品牌，同时也进入包括哈曼、安克创新、漫步者、万魔等专业音频厂商，并在谷歌、阿里、百度等互联网公司的智能音频产品中得到应用。

    投资建议

    我们预计明年消费电子需求有望改善，公司持续研发投入随然一定程度压制利润，但为公司未来业绩增长奠定基础，我们看好新产品的放量及公司的长期成长性。预计22-24 年净利润为3.52/5.77/8.28 亿元， 分别下调45%/36%/34%，对应EPS 为2.94/4.81/6.9 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    需求不及预期；行业竞争加剧；原材料涨价；股票解禁；汇率风险等。