投资摘要

    2月27日晚，公司发布2022年度业绩快报。2022年公司实现营收14.85亿元，同比-15.89%；归母净利润1.22亿元，同比-70.01%。2022Q4营收3.16亿元，同比-40.82%，环比-34.44%；归母净利润-0.28亿元，同比-124.56%，环比-140.58%。

    核心观点

    下游需求疲软、存货减值损失大幅提升与研发投入逆势扩张三重因素导致业绩短期承压。据Canalys数据，2022Q4全球TWS耳机销量7900万部，同比-23%，增速环比下滑29pct；全球可穿戴腕带设备销量5000万部，同比-19%，增速环比下滑22pct。终端需求下滑迅速，导致公司存货增长较快，存货周转率下降，公司基于谨慎原则对存货进行减值测试，使得报告期内存货减值损失同比大幅增加。同时，公司继续加大研发投入，2022年研发费用 4.40 亿元，同比+ 52.19%。

    产品矩阵日渐丰富，下游应用场景不断拓展，看好公司长期跨越周期成长能力。智能可穿戴方面，基于12nm Finfet工艺的新一代 BES2700系列可穿戴主控芯片已实现量产，成功应用于华为、小米、三星等多家品牌客户产品中，2022年公司智能手表类芯片开始放量；智能家居方面，公司Wi-Fi/蓝牙双模 AIoT SoC 芯片成功导入阿里“天猫精灵”智能WiFi音箱中，并且第二代 WiFi SoC芯片已实现量产上市，未来可用作智能语音模块广泛应用于智能家电等领域。公司深耕WiFi 连接领域，逐步实现从双频 WiFi4 连接向双频 WiFi6 的技术演变，截至2022Q4公司自研的双频 WiFi6 芯片进展顺利，在部分客户项目中已经design in，未来有望应用于电视、平板、手表、IPC等各类终端中，进一步打开成长空间。

    展望2023年，我们认为在需求复苏的大背景下，公司凭借在AIoT领域平台化布局优势，加速新品放量，未来业绩有望触底反弹。

    投资建议

    维持“买入”评级。受下游需求疲软、存货减值损失大幅提升等因素的影响，故我们调整公司2022-2024年归母净利分别为1.22/2.39/4.12亿元，同比-70.0%/+95.8%/+72.2%，对应EPS为1.02/2.00/3.44元，对应PE估值分别为123/63/36倍。

    风险提示

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