事件 公司公布2 022年年报，公司报告期内实现营收14.85亿元，同比减少15.89%, 实现归母净利润1.22 亿，同比减少69.97%，实现扣非归母净利润1212.61 万元，同比减少95.88%，业绩短期承压。

    行业需求疲软，毛利提升受益于产品结构和汇率波动。2022 年公司综合毛利率为39.37%，同比增加2.08pct，受益于产品结构变化和人民币汇率影响。公司利润下滑主要系消费市场需求较弱，营收规模下降15.89%，同时公司为保持长期竞争力，积极投入研发，报告期内研发费用 4.40 亿元，同比增长 52.08%,研发费用率为29.61%，提升13.24pct。同时公司计提0.6 亿元资产减值损失，主要是基于谨慎原则对 存货进行减值测试。报告期内公司现金流量净流出 3.6 亿元，主要系上半年增加备货和员工数量增加导致职工薪酬大幅提升。22Q4 收入3.15 亿元，同比下降40.95%，环比下降34.57%，主要受单季度消费市场萎靡所致。

    研发造壁垒，创新驱动产品快速迭代。公司坚守品牌策略，公司智能音视频SoC 芯片已打入国内主流安卓厂商、专业音频厂商以及互联网公司的智能音频产品，品牌客户的深度及广度是公司重要的竞争优势和商业壁垒。同时坚持积极投入研发，公司基于12nm FinFET 工艺研发的新一代BES 2700 系列可穿戴主控芯片实现量产上市，已应用于多家品牌客户的旗舰TWS 耳机和智能手表产品。在单芯片上集成了多核ARMCPU、音频DSP、应用于图像图形转换加速的2.5D GPU、可穿戴低功耗显示系统控制器、神经网络加速的协处理器，并率先采用的ARM 最新的嵌入式CPU 核心Cortex-M55，极大的提升了数字信号处理和机器学习的能力。

    产品结构逐步多元化，TWS 到智能手表拓展公司天花板。2022 年公司智能手表芯片业务快速上量，实现手表类芯片营收 2.9 亿元，占营收比例 19%，蓝牙音频类芯片营收 10.9 亿元，占比 74%，营收结构逐步多元化。同时前公司 Wi-Fi SoC 芯片已应用于多家品牌客户的智能家电产品， Wi-Fi 4 连接芯片也开始量产落地，已应用于翻译笔、智能家电等终端产品，公司近一步向 AIoT 平台型公司迈进，从TWS 到智能手表拓展公司天花板。

    投资建议 我们认为，公司围绕AIoT 产业链逐步布局，在可穿戴和智能家居领域纵向发展，具备成为平台公司潜质，同时公司现金流充裕，短期行业需求下滑不改公司长期向上。我们预计公司2023-2025 年EPS分别为3.48/4.23/4.97，对应PE 为23.90X、19.67X、16.76X，维持“推荐”评级。

    风险提示 下游厂商采购价格波动风险；公司细分种类产品生命周期变化；产品研发和推广不及预期风险；行业需求偏弱风险。