事件：

    　　3 月28 日公司发布2022 年年报，全年实现营收14.85 亿元，同比降低15.89%；实现归母净利1.22 亿元，同比降低69.97%。

    　　点评：

    　　业绩短期承压，库存有望逐步降低。2022 年消费电子产业整体需求有所下滑，TWS 耳机、智能音箱销量均有所下降。Canalys 的统计数据显示2022 年全球TWS 耳机出货量约2.88 亿对，同比下滑约1.5%，RUNTO数据显示全球智能音箱市场出货量为1.2 亿台，同比下降25%。受行业景气度影响，公司营收规模有所下滑，此外公司计提资产减值损失0.6 亿元，对利润造成一定影响。随着手机终端及经销厂商库存逐步降低，预计2023 公司库存将逐步恢复正常。

    　　保持高研发投入，产品布局持续更新。公司持续升级工艺，完善产品布局，2022 年研发投入4.4 亿元，同比增长52.08%，研发费用率达29.6%。

    　　产品方面，BES2700 芯片采用12nm 工艺，内置ArmCortex-M55 CPU 和Tensilica HiFi4DSP，提升数字信号处理和机器学习的能力，功耗更低；WiFi4 连接芯片量产出货，支持WiFi6 的芯片顺利完成认证，已进入客户推广送样阶段，第二代Wi-Fi SoC 芯片BES2600 系列率先支持鸿蒙操作系统的智能家居。

    　　AIoT 生态布局逐步完善，看好公司中长期发展。2022 年前三季度全球智能手表市场出货量年同比增长12%，达1.43 亿支，实现逆势增长。此外，随着TWS 耳机渗透率的提升，可穿戴设备市场的恢复，以及以ChatGPT 为代表的智能家居交互方式的升级，看好公司作为国内音频Soc 领域龙头公司中长期的发展。

    　　盈利预测与估值： 我们预计公司2 0 2 3 - 2 0 2 5 年收入分别为18.77/24.75/32.37 亿元，同比增速分别为26.45%/31.84%/30.77%，归母净利润分别为2 . 7 6 / 4 . 5 2 / 6 . 0 1 亿元， 同比增速分别为125.44%/63.87%/32.84%，对应PE 分别为67.4/41.1/31.0，考虑下游景气度的复苏及公司在音频SoC 领域龙头地位，给予公司买入评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，产品推出不及预期