事件：恒玄科技3 月28 日发布2022 年年报，公司2022 年实现收入14.85亿元（YoY-15.89%），归母净利润1.22 亿元（YoY-69.97%），扣非归母净利润0.12 亿元（YoY-95.88%）。对应4Q22 单季度，公司实现收入3.15 亿元（YoY-40.95%，QoQ-34.57%），归母净利润-0.28 亿元，扣非归母净利润-0.51亿元。

    　　收入利润短期承压，产品结构不断优化。2022 年受宏观经济增速放缓、行业周期等多重因素影响，消费电子市场整体需求疲软，部分客户终端新品发布时间延迟，公司整体收入和利润同比下滑。但公司22 年产品结构进一步优化，新业务智能手表芯片快速上量，实现收入2.9 亿元，营收占比19%；蓝牙音频类收入10.9 亿元，占比74%。同时，公司WiFi SoC 芯片已应用于多家品牌客户的智能家电产品，WiFi4 也量产落地，应用于翻译笔、智能家电等终端产品。

    　　创新驱动新品快速迭代，BES2700 量产上市。2022 年公司新一代BES2700系列可穿戴主控芯片量产上市，应用于多家品牌客户的旗舰TWS 耳机及智能手表产品。该芯片采用12nm FinFET 工艺，单芯片集成多核CPU、DSP、2.5DGPU、显示系统控制器、神经网络加速的协处理器等，率先采用ARM 最新嵌入式CPU 核心Cortex-M55，性能优异。同时公司结合在音频算法领域的多年深耕，自主研发了BECO 嵌入式AI 协处理器及对应指令集，和主CPU 核心配合工作，更好的完成基于神经网络AI 算法的各种音频处理；全集成的音频DSP，能在更低的主频下处理各种音频制式的编解码，提高芯片能效。

    　　坚持高强度研发投入，坚守品牌客户战略。2022 年公司继续坚持高强度研发投入，保持核心技术竞争力。2022 年公司研发费用4.4 亿元，同比增长52.08%，研发总人数达到521 人，同比增加183 人，研发人员占比达到85%。同时公司在北京、上海、深圳、成都、武汉、西安、杭州等多地设立研发中心，研发规模和研发实力同行领先。同时，面对外部环境不利变化，公司坚守品牌客户战略，凭借领先技术能力和优质客户服务，持续加强与品牌客户合作黏性，巩固公司在业内供应商地位。公司产品已经进入三星、OPPO、小米、荣耀、华为、vivo 等全球主流安卓手机品牌，同时也进入包括安克创新、哈曼、漫步者、万魔等专业音频厂商，并在阿里、百度、谷歌等互联网公司的智能音频产品中得到应用。品牌客户的深度及广度构筑公司重要的竞争优势和商业壁垒。

    　　投资建议：预计公司23/24/25 年归母净利润分别为1.96/2.8/3.84 亿元，对应现价PE 分别为104/72/53 倍，公司是国内领先的AIoT SoC 芯片厂商，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游市场需求波动的风险；上游供应波动的风险；市场竞争加剧的风险；新产品研发进展不及预期的风险；吸引人才和保持创新能力的风险。