事件描述

    　　4月27日，恒玄科技发布2023年一季报，报告期内公司实现营业收入3.84亿元，同比增长33.57%，环比增长21.62%，实现归母净利润-76.17万元，同比下滑 103.39%，实现扣非归母净利润-2，482.91 万元。

    　　事件评论

    　　公司一季度营收同比增长明显，毛利率有所下滑。公司一季度营收增长超过30%，主要原因为：1）经济复苏带来低价值的消费电子市场率先回暖，在库存去化后，需求向上游芯片传导；2）公司新品BES2700系列芯片逐步放量，带动公司产品均价提升。同期公司的净利润出现了较为明显的下滑，主要原因在于：1）公司销售费用、管理费用、研发费用同比增长2，522.09万元，截至2022年公司员工总数为610人，同比增长49.88%，主要系研发人员增长较多；2）公司毛利率在一季度有较为明显的下滑，一季度毛利率35.69%，同比下滑了 4.2 个百分点，主要由于产品结构变化及成本上涨等原因；3）公司一季度政府补助及理财收益减少，非经常损益 2，406.74 万元，同比减少 834.22 万元。

    　　新品研发顺利，陆续导入量产夯实成长基础。公司基于12nm FinFET工艺研发的新一代BES2700系列可穿戴主控芯片实现量产上市，已应用于多家品牌客户的旗舰TWS耳机和智能手表产品。2022年公司Wi-Fi4 连接芯片实现量产出货，Wi-Fi 6 连接芯片完成认证进入客户送样阶段。由于消费者对健康监测需求日益强烈，公司正自主研发基于光学的心率、血氧等健康监测前端。我们认为公司在以往展现出品类扩张的技术实力，不断开拓增量及高端市场，伴随未来耳机、手表功能升级、ChatGPT催化智能家居交互升级，公司未来有望重新回到高成长道路兴于TWS耳机，盛于AloT.如果说过往公司的成就主要因为抓住TWS耳机行业爆发式增长机遇，未来公司的志向或在空间广阔的 AloT 市场，打造 AloT 主控芯片平台型公司。

    　　我们认为公司未来一方面仍将充分受益于 TWS 耳机品牌商渗透率捉升趋势；另外一方面，公司在射频、WiFi、蓝牙、MCU、音视频处理等多个技术领域能力突出，未来志在智能穿戴、智能家居应用领域持续深耕，凭借技术与品牌客户资源优势，公司有望打造AIOT主控芯片平台型公司，在AIOT领域复制在TWS耳机行业取得的成功。我们预计公司2023-2025年的EPS分别为1.91、2.87、3.71元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、AIOT行业需求下滑：

    　　2、新品研发进展不及预期。