2Q23：耳机/音箱需求修复较好，收入同环比改善显著公司2Q23 实现营收5.27 亿元（yoy：+31.5%，qoq：+37.2%），归母净利润5002 万元（yoy：-14.6%，qoq：+7554.6%）。2Q23 营收同环比增长主要由于下游补库及终端需求改善，订单逐季好转。但由于上游成本上涨以及降价压力导致2Q23 毛利率环比下降1pct 至34.69%，预计下半年毛利率仍然承压。今年以来公司加强费用管控，且因美元升值汇兑收益有所增加，2Q23 实现环比扭亏为盈。我们维持公司23-25 年归母净利润预测为1.87/3.51/5.31 亿元。考虑公司在可穿戴SoC 领域的龙头地位，给予50x24PE（可比公司31x24PE），给予目标价146.5 元，“增持”。

    　　2Q23 回顾：耳机及音箱需求逐步恢复，毛利率仍然承压上半年客户需求好转，国内外市场销售均有所改善，分业务来看，1）耳机：

    　　618 促销客户拉货积极，公司在稳定TWS 中高端市场份额的同时积极下沉，并进军海外市场；2）手表：BES 2700 导入华为watch 系列旗舰新品突破原有运动手表边界，公司预计下半年至明年BES2700 将在更多客户以及新项目上实现放量；3）智能家居：1H22 年低基数下1H23 明显反弹，智能音箱新项目将陆续落地。存货方面，截至二季度末存货6.89 亿元，较上季度末减少1.54 亿元，我们认为后续随着销售持续增长，公司存货水位有望进一步降低，但由于今年代工成本仍然较高，预计下半年毛利率仍存在一定压力。

    　　2023 年展望：营收有望持续改善，WiFi 相关产品不断丰富可穿戴及智能家居市场需求复苏已在2Q 体现，下半年营收有望继续保持环比增长。公司有望在耳机端维持较高份额，在手表领域不断提升产品性能，持续新项目导入。此外，公司Wi-Fi6（1×1）芯片已顺利完成认证进入量产导入阶段，并继续研发2x2 Wi-Fi 6/6E 以及WiFi6 MCU 平台芯片，进一步满足平板、笔记本电脑、虚拟现实设备、智能家居等应用场景的芯片需求。

    　　公司8 月1 日发布2023 年限制性股票激励计划，2023-2026 年度营收考核目标值为15.81/17.96/19.40/21.56 亿元，同比增长10%/13.6%/8%/11.1%，23-26CAGR=10.9%，对稳定公司核心技术团队起到了积极作用。

    　　投资建议：目标价146.5 元，维持“增持”评级短期来看公司业绩拐点已经显现，可穿戴产品需求率先回暖。公司在半年报提出可穿戴平台智能检测和健康监测技术有望带来新的需求，所处赛道仍具有可预见的较好的成长性。我们维持23-25 年公司归母净利润分别为1.87/3.51/5.31 亿元，考虑公司在可穿戴SoC 领域的龙头地位，给予50x24PE（可比公司31x 24PE），对应目标价146.5 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：需求复苏不及预期，市场竞争加剧，新品研发不及预期。