【事件】：公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入9.10 亿元，同比+32.40%；归母净利润0.49 亿元，同比-39.26%。

    　　补库需求增长，营收同环比改善。随着消费市场信心逐步恢复，下游客户订单有所增长。由于可穿戴及智能家居市场终端库存处于低位，客户补库存需求增加，加之公司2700 系列芯片逐步上量，在智能手表市场份额逐步提升，新产品带动芯片销量及均价增长。2023Q2，公司实现营业收入5.26 亿元，同比+31.56%，环比+37.25%，与预告基本一致。

    　　净利润扭亏，库存水平趋势向好。由于上游成本上涨及芯片去库存压力等综合原因，2023Q2 单季度实现毛利率约为34.69%（2023Q1 为35.69%）。同时，考虑到计提存货减值损失（2023H1 计提4369 万元）相对上年同期增加3823 万元、研发人员、研发费用相应有所增加。2023Q2，公司实现归母净利润0.50 亿元，同比-14.63%，环比扭亏为盈，实现大幅改善。公司库存也在逐步恢复至健康水平，整体趋势向好。

    　　回购+激励，绑定优秀人才。为了充分调动公司核心团队的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，公司于2023 年8 月推出了2023 年限制性股票激励计划，通过向不超过239 名激励对象授予不超过209.6154 万股限制性股票。以公司2020-2022 年三年营业收入均值为基数（14.37 亿元），三期分别对应2023-26 年分别不低于15.81、17.96、19.40、21.56 亿元或满足其他条件。同时，发布以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告，拟不超过 162 元/股；回购股份的资金总额4800-9600 万元（含）全部用于员工持股及/或股权激励计划，彰显信心 。

    　　投资建议：TWS、AIOT 等方面整体呈现复苏趋势，同时智能手表展现较强韧性。受益于AI 大模型等催化，边缘端设备智能化还在升级，可穿戴设备和IoT 边缘设备的成长展望乐观。公司仍保持较高的研发投入，以丰富和提升边缘计算能力，公司有望打开更长远的发展空间。我们预测公司2023-25 年营收为20.69/24.21/28.20 亿元，归母净利润为2.39/3.12/4.16 亿元，对应PE 分别为69.47/53.17/39.97 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：终端销量不及预期；行业竞争加剧；客户开拓不达预期。