事件描述

    　　8 月22 日，恒玄科技发布2023 年半年报，报告期内公司实现营业收入9.10 亿元，同比增长32.40%，实现归母净利润0.49 亿元，同比下滑39.26%，实现扣非归母净利润568 万元，同比下滑76.56%。公司单二季度实现营业收入5.27 亿元，同比增长31.56%，实现归母净利润0.5 亿元，同比下滑14.63%，扣非归母净利润为0.31 亿元，同比下滑10.65%。

    　　事件评论

    　　公司二季度营收同环比增长明显，毛利率有所下滑。公司上半年营收增长超过30%，主要原因为：1）消费逐步复苏，行业终端去库近尾声，芯片需求恢复；2）公司新一代BES2700系列可穿戴主控芯片逐步起量，在智能手表市场份额提升，新产品带来量价齐升。同期的利润呈现下滑状态，主要系：1）公司在报告期内持续进行研发投入，研发费用同比增加2580 万元；2）公司报告期内计提存货减值4,369 万元，同比增加3,823 万元；3）上游芯片代工成本上涨叠加芯片去库降价压力等综合原因，公司上半年毛利率为35.11%，较同期下降4.3 个百分点。

    　　新品研发顺利，陆续导入量产夯实成长基础。公司基于12nm FinFET 工艺研发的新一代BES2700 系列可穿戴主控芯片实现量产上市，已应用于多家品牌客户的旗舰TWS 耳机和智能手表产品。2022 年公司Wi-Fi 4 连接芯片实现量产出货，Wi-Fi 6 连接芯片完成认证进入客户送样阶段，已进入量产导入阶段。由于消费者对健康监测需求日益强烈，公司正自主研发基于光学的心率、血氧等健康监测前端。我们认为公司在以往展现出品类扩张的技术实力，不断开拓增量及高端市场，伴随未来耳机、手表功能升级、ChatGPT 催化智能家居交互升级，公司未来有望重新回到高成长道路。

    　　兴于TWS 耳机，盛于AIoT。如果说过往公司的成就主要因为抓住TWS 耳机行业爆发式增长机遇，未来公司的志向或在空间广阔的AIoT 市场，打造AIoT 主控芯片平台型公司。

    　　我们认为公司未来一方面仍将充分受益于TWS 耳机品牌商渗透率提升趋势；另外一方面，公司在射频、WiFi、蓝牙、MCU、音视频处理等多个技术领域能力突出，未来志在智能穿戴、智能家居应用领域持续深耕，凭借技术与品牌客户资源优势，公司有望打造AIOT主控芯片平台型公司，在AIOT 领域复制在TWS 耳机行业取得的成功。我们预计公司2023-2025 年的EPS 分别为1.68、2.63、3.41 元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、AIOT 行业需求下滑；

    　　2、新品研发进展不及预期。